Основы волатильности биткойна

Биткойн рекламируется как долгосрочное средство сбережения и будущее средство обмена, но, как мы видели, он имеет очень волатильную ценовую историю. Это распространенная критика Биткойна с такими людьми, как Рэй Далио, заявляя, что Биткойн не может функционировать как хранилище стоимости или средство обмена из-за его волатильности. Поэтому они утверждают, что Биткойн терпит неудачу в том, для чего он был разработан. Это разумная критика Биткойна на поверхности. В настоящее время Биткойн волатилен, и он не может должным образом выступать в качестве средства обмена (его использование в качестве средства обмена произойдет, когда его массовое принятие достигнет, истинная цена будет обнаружена, а его волатильность ослабнет). Однако, как я обсуждаю далее в этой статье, краткосрочная волатильность не отменяет функционирование актива в качестве долгосрочной стоимости хранения. Рэй прав в своем анализе, что биткойн еще не является хранилищем стоимости в традиционном смысле, по сравнению с чем-то вроде золота или недвижимости. Биткойн на самом деле является новым средством сбережения. По этой причине вы должны ожидать, что он будет сопровождаться спекуляциями и периодами быстрого роста во время этой фазы его эволюции. Директор по исследованиям Fidelity Digital Assets Риа Бхутория прекрасно выразила это в своей статье «Обращаясь к сохраняющейся критике биткоина», заявив, что «траектория нового актива от незначительной осведомленности и принятия к глобальному хранилищу стоимости вряд ли будет линейной». Просто неправдоподобно думать, что то, чего не существовало 10 лет назад, может стать стабильным глобальным активом в одночасье. В этом есть процесс, эволюция, если хотите.

Эта картина показывает путь эволюции, который Биткойн должен будет пройти, чтобы стать «Глобальными деньгами». Я считаю, что мы все ближе и ближе приближаемся к точке «Надежного сохранения стоимости» на оси, однако мы еще не полностью достигли этого. В своей первой статье я говорил о том, что эта новая форма денег является лучшей денежной, с которой когда-либо сталкивалось человечество. Изучая историю, мы можем видеть, что, когда мы предоставлены свободному рынку, новые формы денег обычно развиваются аналогичным образом. Сначала начинал как предмет коллекционирования из-за дефицита добра в обществе. Если общество продолжает ценить дефицитное благо, оно способно сохранять ценность этого общества с течением времени. Если и только если этот дефицитный товар по-прежнему ценится обществом и он обладает характеристиками денег,он может начать функционировать как средство обмена, а также расчетная единица. Самое близкое сравнение, которое мы можем провести с Биткойном, — это золото, которое пошло по этому пути тысячи лет назад, чтобы стать лучшими деньгами в истории человечества. Золоту потребовались тысячи лет, чтобы развиться через эти функции денег, где Биткойн проходит через эти фазы в течение десятилетий. Это можно объяснить такими вещами, как сетевые эффекты, глобальный обмен знаниями и, более конкретно, я утверждаю, что это волатильность. Волатильность помогла поставить Биткойн в центр внимания всего мира во многих случаях, что к лучшему или худшему заставляет людей знать об активе. Волатильность присуща биткоину в зачаточном состоянии и не зря. Как только вы поймете технические основы Биткойна, вы начнете видеть, что волатильность на самом деле является функцией, встроенной в систему. Функция, которая выравнивает стимулы всех сторон для начального принятия и обеспечения его эволюции в качестве денег.

Причина волатильности

Когда вы копаете глубже и понимаете, почему происходит волатильность, вы можете увидеть, что на самом деле это особенность протокола, предназначенная для того, чтобы помочь ему получить массовое распространение и развиваться через функции денег в ускоренном процессе. Из-за присущих им шоков предложения протокол был настроен на периоды значительного повышения цен в младенчестве. Причина этого становится ясной при понимании технических аспектов Биткойна, а также некоторых основных принципов спроса и предложения.

Биткойн имеет установленный график выпуска, означающий, что определенное количество монет добывается каждый день, и в общей сложности будет только 21 миллион биткойнов. Каждые четыре года количество биткойнов, добытых в день, сокращается вдвое (это называется сокращением вдвое). Чтобы помочь визуализировать это — смотрите картинку ниже (картинка устарела, и теперь мы прошли 3-ю половинку, которая состоялась в мае 2020 года).

В первые несколько лет своего существования было добыто примерно 7 200 биткойнов в день (50 на блок по 10 минут на блок каждый день). После первого сокращения вдвое в 2012 году в день добывалось примерно 3 600 биткойнов (25 биткойнов за блок по 10 минут за блок каждый день). После сокращения вдвое в 2016 году было добыто 1 800 биткойнов в день, а теперь после недавнего сокращения вдвое добывается только 900 биткойнов каждый день. Так, по состоянию на май 2020 года было добыто около 18,5 млн из 21 млн биткоинов. Оставшиеся 2,5 миллиона биткойнов будут добыты к 2140 году. Основной момент, который я хочу, чтобы вы поняли из этой информации, заключается в том, что входящее предложение биткойнов сокращается вдвое каждые четыре года, в то время как общее предложение биткойнов ограничено 21 миллионом. Именно здесь в игру вступает Economics 101. Если у вас есть товар с устойчивым или растущим спросом, но поток предложения, который уменьшается, вы найдете более высокую равновесную цену. Биткойн немного более нюансирован, чем этот базовый пример econ 101, потому что он имеет тенденцию не просто находить новую более высокую цену, но и находить значительно более высокую цену, которая затем сопровождается сильной коррекцией.

Почему эти колебания цен так велики? Что ж, в истории человечества у нас никогда не было чего-то с поистине конечным запасом. Если спрос на биткоин останется стабильным после сокращения вдвое, когда входящее предложение уменьшится, несомненно, мы увидим, что цена начнет расти. Когда цена растет, все больше и больше людей требуют Биткойн, поскольку они видят потенциал для огромных прибылей, НО ничего нельзя сделать, чтобы увеличить предложение, чтобы догнать спрос. Смешайте быстро растущий спрос с уменьшающимся потоком предложения, и вы получите параболические движения цен. Теперь смешайте все это с тем фактом, что Биткойн — это всего лишь рынок в 350 миллиардов долларов, и легко понять, почему происходят эти экстремальные ценовые движения.

Как я уже упоминал выше, периоды повышения цен обычно сопровождаются сильными нисходящими коррекциями. Это связано с тем, что многие из людей, покупающих биткойн в эти времена, не покупают его, потому что они считают, что это превосходная форма денег, и они не намерены хранить свое богатство в нем в долгосрочной перспективе. Они покупают его, потому что хотят спекулировать и быстро разбогатеть. По мере того, как цена растет, все больше и больше людей втягиваются в это, и в конечном итоге мы достигаем точки истощения покупок. Это когда начинаются основные продажи, а затем Биткойн падает обратно до относительного уровня, которым он должен быть (учитывая реальное принятие, то есть людей / организации, которые имеют долгосрочную убежденность в успехе эволюции активов).

Почему волатильность хороша для биткоина в зачаточном состоянии

Биткойн работает таким образом, что согласовывает стимулы принятия со стимулами всех вовлеченных сторон. Что я имею в виду под этим утверждением? Как мы узнали выше, исторически волатильность, вызванная четырехлетними шоками предложения, вызывает экстремальное повышение цен. Это повышение цены затем приводит все больше и больше людей в Биткойн, как открытие и закрытие черной дыры на четырехлетнем графике. Многие из людей, втягивающихся во время экстремальных фаз повышения цен, продают, когда Биткойн падает вниз, и отвергают актив как просто спекулятивный пузырь. Тем не менее, часть новичков становятся сторонниками Биткойна, также называемыми Ходлерами или людьми с долгосрочным убеждением в активе. Их привлекает жадность, но затем они начинают задавать такие вопросы, как «что такое деньги» или «что такое доллар США», или «что такое криптовалюты», или «как правительство может печатать доллары из воздуха» или «что такое денежно-кредитная / фискальная политика» и т. Д. чтобы попытаться понять, что такое Биткойн на самом деле. Те, кто спускается в эту кроличью нору, обычно выходят на другой конец с одним выводом — Биткойн — это лучшие деньги, и они готовы удерживать его, поскольку он развивается через функции денег.

Мне нравится проводить здесь сравнение с моим собственным опытом. Я познакомился с Биткойном во время бычьего бега 2017 года и совершенно не заботился о том, что это такое, я даже помню, как сказал своему соседу по комнате: «Это так глупо, зачем мне когда-либо нужно что-то еще, кроме долларов». Я не верил в Биткойн, но я думал, что смогу быстро разбогатеть, если куплю его (Мальчик, я ошибался). Как только у меня появилась кожа в игре, даже после краха, я почувствовал себя вынужденным больше смотреть на Биткойн, и я упал в пресловутую кроличью нору, изучая такие вещи, как денежно-кредитная политика, экономика, история денег, теория игр, сетевые эффекты и т. Д. Это в конечном итоге заставило меня поверить в Биткойн и в то, что он может означать для общества. Я видел, как одна и та же история происходила несколько раз для друзей и семьи, только в последние несколько лет. В конечном счете, то, что я получаю здесь, заключается в том, что эти колебания цен стимулируют спрос на Биткойн, что ускоряет образование и процесс обучения, необходимый для Биткойна, что затем приводит к увеличению спроса. Эти последователи считаются здоровыми для Биткойна, потому что они начинают использовать актив в качестве долгосрочного хранилища стоимости и, по сути, становятся «ранними последователями» фазы эволюции хранилища стоимости для Биткойна.

Увеличение спроса не только привлекает больше людей, но и увеличивает инфраструктуру вокруг Биткойна, такую как его майнинг (что делает сеть более децентрализованной и безопасной), финансовые продукты / услуги (помогает снизить волатильность) и целый ряд других инфраструктурных потребностей (фиатные рампы включения / выключения, более безопасное хранение, дополнительные уровни платежей и т. Д.). Мы можем увидеть это, если посмотрим на инфраструктуру вокруг Биткойна до сокращения вдвое в 2016 году по сравнению с последующим. Скорость хэширования майнинга постоянно достигала новых максимумов после сокращения вдвое, что означает, что появляется больше майнеров, а сеть становится более децентрализованной и безопасной. Существуют крупные финансовые учреждения, предлагающие доступ к Биткойну, такие как Fidelity, фьючерсы CME, PayPal и т. Д. Есть даже компании, которые размещают биткойны на своих балансах, поддерживая развитие системы. Все эти примеры (их гораздо больше) были вызваны волатильностью цен. Да, я имею в виду волатильность в сторону повышения по большей части, но вы не видите, что эти компании просто покидают пространство, когда мы видим волатильность в сторону снижения. Они получают знания о Биткойне и рассматривают его как то, что они хотят продолжать инвестировать время и капитал, что затем приводит к большему спросу и более надежной системе. Это прекрасный стимулирующий цикл, которым является Биткойн.

Тезис о том, что волатильность хороша для Биткойна, можно количественно оценить с помощью нескольких различных показателей. Это не точная наука, но есть некоторые тенденции, которые показывают нам значительное увеличение здорового принятия в периоды волатильности. Если вы посмотрите на график ниже, мы увидим, что годовые минимумы для Биткойна были выше каждый год, за исключением 2015 года.

Мы также можем видеть, что этот годовой минимум значительно выше в течение двух лет после недавнего сокращения вдвое (2012, 2016). Это фактически означает, что больше людей купили биткойн и провели его через тяжелые спады. Это указывает на то, что рынок строит дно, и на этом дне находятся люди с твердой убежденностью в Биткойне, которые считают, что он будет продолжать развиваться через функции денег. Теперь мы не можем предположить, что все эти люди давно верят в Биткойн, но это дает нам приблизительное представление о том, кто на самом деле принимает Биткойн с целью хранения своего богатства. Опять же, это считается здоровым принятием, поскольку это люди, использующие Биткойн по его текущей целевой цели — хранению ценности в течение длительных периодов времени.

Другой метрикой, которую мы можем использовать для измерения принятия, является количество биткойн-адресов, содержащих не менее 0,1 биткойна или 10% биткойна (в настоящее время около 1750 долларов). Как вы можете видеть, этот показатель значительно вырос после первого сокращения вдвое в 2012 году и тем более после сокращения вдвое в 2016 году.

Эти данные подчеркивают, что волатильность роста вокруг половины привлекает больше людей, а волатильность вниз на самом деле не вытягивает всех. Фактически, в начале этого года около 60% всех биткойнов не были перемещены более года. Вместе эти данные показывают, что люди, которые остаются после половины, используют Биткойн в качестве долгосрочного хранилища стоимости и обеспечивают базу спроса на актив. Учитывая, что эта тенденция продолжается с текущим периодом сокращения вдвое, мы можем быть уверены, что Биткойн достигнет уровня массового принятия где-то в ближайшие 10 лет (это консервативно, на мой взгляд). Гарантирует ли что-либо из этого, что Биткойн преуспеет и будет развиваться благодаря функциям превращения в глобальные деньги? Конечно, нет. Только время будет диктовать истинность этого утверждения, и текущая волатильность должна будет значительно снизиться, чтобы это произошло. Тем не менее, в то же время можно с уверенностью сказать, что волатильность действительно помогает стимулировать принятие, пока Биткойн находится в зачаточном состоянии.

Демпфирование волатильности

Как я подчеркивал в этой статье, волатильность является особенностью Биткойна из-за его графика поставок, который предназначен для начального принятия, пока протокол находится в зачаточном состоянии. Эта волатильность полезна в краткосрочной перспективе, поскольку она привлекает новых пользователей, инфраструктуру и капитал, но со временем волатильность должна будет стабилизироваться. Особенно, если Биткойн будет использоваться в качестве средства обмена (я думаю, что мы все еще находимся примерно в 10 годах от этой реальности). Поймите, я не слеп к тому факту, что если бы текущая волатильность сохранялась вечно, Биткойн изо всех сил пытался бы успешно развиваться через функции денег. Я не могу сказать наверняка, что волатильность когда-либо исчезнет, но, как я делал на протяжении всей этой статьи, я могу продолжать использовать текущие тенденции и данные, чтобы делать выводы о будущем. На графике ниже показана цена биткоина и его историческая волатильность (синяя линия).

Как вы можете видеть, волатильность биткоина постоянно снижалась в течение последнего десятилетия, в то время как цена росла. По мере того, как формирующееся хранилище стоимости продолжает созревать и по мере того, как во всем мире происходит естественное обнаружение цен, мы можем сделать вывод, что волатильность будет продолжать снижаться. Существует множество причин, почему это может быть. Во-первых, это размер общей рыночной капитализации. В настоящее время рыночная капитализация биткойна составляет 350 миллиардов долларов (19 000 долларов США / биткойн X 18,5 миллиона биткойнов). Это чрезвычайно маленькое число для актива, который торгуется и используется во всем мире, что делает цену более восприимчивой к волатильности. Если и когда рыночная капитализация достигнет уровней, близких к золоту (10 триллионов долларов), мы можем предположить, что волатильность будет гораздо менее серьезной. Если актив достигает рыночной капитализации такого размера, можно также предположить, что рынок созрел, а это означает, что крупные учреждения и финансовые продукты были укоренены в системе, чтобы помочь выровнять волатильность (мы уже начинаем видеть это в Биткойне).

Вторая причина, по которой я считаю, что волатильность будет продолжать снижаться с течением времени, заключается в том, что серьезность шоков предложения также будет уменьшаться с течением времени. В настоящее время шоки предложения являются массовыми, и они ударяют по рынку, как товарный поезд. Переход от добычи 3600 биткойнов в день к 1800 в день является довольно радикальным изменением актива с неэластичным предложением и растущим спросом. Даже переход от 1800 мин в день к 900 в день является настоящим шоком для системы. Тем не менее, к 2028 году будет добыто около 20,2 миллиона из 21 миллиона биткойнов. Таким образом, в этот момент около 96% от общего объема предложения будет выведено в обращение для покупки и продажи. Приведенная ниже диаграмма показывает отличное представление об этом. Синяя линия представляет базу предложения Биткойна, в то время как красная линия представляет уровень инфляции (График выпуска предложения).

Это фактически означает, что сокращение вдвое больше не приведет к такому интенсивному сокращению предложения, поскольку большая часть предложения уже оценивается на рынке. В это время мировой рынок уже поймет и сможет эффективно оценивать в конечном дефиците биткоина. Это позволит рынку действовать более рационально, чем сегодня, когда половинки неправильно поняты и более интенсивны. Таким образом, поскольку шоки предложения становятся менее эффективными, и если Биткойн достигнет рыночной капитализации, аналогичной золоту, мы можем заключить, что волатильность уйдет в прошлое.

Случай сохранения стоимости для биткоина

Я здесь не для того, чтобы давать инвестиционные советы, и я просто написал эту статью, чтобы подчеркнуть, почему происходит волатильность и почему я считаю, что волатильность выгодна для Биткойна. Тем не менее, я хотел бы использовать текущие исторические данные, чтобы показать, что Биткойн очень хорошо хранит ценность в течение длительных периодов времени. Опять же, я думаю, что у Биткойна есть несколько путей, прежде чем его можно будет классифицировать как «надежное средство сбережения», подобно тому, как сегодня смотрят на золото или недвижимость, но это не значит, что он уже не выполняет эту функцию в некоторой степени. Когда вы делаете шаг назад и просматриваете Биткойн на более длинных таймфреймах, вы можете увидеть, что актив действительно действует как средство сбережения.

Этот график показывает цену биткойна с момента его создания (цена — синяя линия посередине). Как видите, цена постоянно движется вверх и вправо. Таким образом, когда человек покупает биткойн и удерживает его в течение длительных периодов времени, волатильность исчезает на фоне. Это формирующееся средство сбережения не является чем-то, что следует покупать и продавать периодически. Это сберегательное средство, где богатство должно быть припарковано для долгосрочного хранения.

Чтобы усилить этот аргумент, давайте посмотрим, что простая стратегия средней стоимости доллара (DCA — покупка установленной суммы периодически) сделала бы для среднего человека за последние 3 года. В приведенном ниже примере мы покупаем 100 долларов биткойнов каждые две недели (по сути, 100 долларов за зарплату). Я выбрал дату начала ценового максимума 2017 года примерно в 20 тысяч долларов до декабря 2020 года. Как вы можете видеть, этот портфель по-прежнему будет расти почти на 50% с тех пор. Если бы вы начали делать это за год до вершины 2017 года, ваш портфель вырос бы почти на 120%.

С другой стороны, если бы вы следовали той же стратегии и купили биткойн на 100 долларов с каждой зарплатой, начиная с самого верха цены в декабре 2017 года по декабрь 2018 года, вы бы упали на 50%. Все это показывает, как Биткойн хранит богатство в течение ДЛИТЕЛЬНЫХ периодов времени, учитывая, что вы используете актив как средство сбережения или просто избыточный сберегательный счет. Когда я говорю об избыточном сберегательном счете, я имею в виду только деньги, которые вы можете позволить себе потерять. Этот актив по-прежнему имеет большой риск, связанный с ним, и он не гарантирует, что он будет только расти. Биткойн-инвесторы готовы взять на себя этот риск, чтобы получить доступ к растущей форме денег, которая еще не вышла на чрезвычайно большой адресный рынок. Поскольку Биткойн продолжает расти и выходить на этот рынок, мы должны увидеть, что актив созревает, и вместе с ним волатильность должна рассеиваться.

Источник