Признаки рыночной капитуляции

Подробный обзор многочисленных признаков капитуляции от Чарльза Эдвардса из Capriole Investments, аналитика и автора знаменитого индикатора Hash Ribbon. Число явных признаков циклической капитуляции на сегодня огромно. Каждый подобный сигнал в любой из этих метрик и сам по себе редкое явление. Совпадение же такого их количества значительно повышает вероятность того, что рынок биткойна находится в важной зоне накопления. Проще говоря, фундаментальные показатели, наблюдавшиеся в этом июле, — редкий подарок со стороны рынка.


ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР

Bitcoin Macro Index, автономная торговая стратегия Capriole, ориентированная только на фундаментальные показатели, развернулась к восстановлению в середине июля. В этом месяце мы вышли из области глубокой стоимости в Биткойне. Такая ценностная возможность происходит всего в 1,6% времени каждого цикла.

Другими словами, исторически вы получаете только примерно 23 дня каждые 4 года, чтобы забрать биткойн по ценам, которые мы видели в прошлом месяце. В этом месяце также наблюдалось самое большое восстановление фундаментальных показателей по цепочке с 2021 года.

Восстановление макросов. Фундаментальные показатели биткоина имеют положительную тенденцию из региона глубокой ценности. Источник: Каприоле Инвестментс

Осциллятор макроиндекса. Источник: Каприоле Инвестментс

Эти редкие возможности являются одной из причин, по которой Capriole увеличил свою позицию в Фонде Capriole на 60% в июне, и мы снова увеличим ее на 25% в этом месяце.

Профиль и глубина Macro Index поразительно похожи на январь 2019 года, когда биткоин стоил всего 3,5 тысячи долларов. Такой профиль свидетельствует о циклическом событии капитуляции для Биткоина.

ПРИЗНАКИ КАПИТУЛЯЦИИ

В Биткойне «Капитуляция» является широко используемым термином. Обычно это связано с большими падениями цен (50%+); уничтожение кредитного плеча (и длинных позиций в целом) и резкое снижение фундаментальных показателей по цепочке до исторически редких минимумов. Типичными для этих времен являются физические и юридические лица, «сдающиеся», продающие в убыток и уходящие от Биткойна временно или навсегда.

На рынке много боли в капитуляциях. Настроения ужасны. Твиттер замолкает на радио (относительно). Но капитуляции вымывают избыток и создают базу для следующего устойчивого крупного продвижения. Хотя мы отмечаем много признаков капитуляции в этом месяце, ситуация всегда может ухудшиться, прежде чем станет лучше. Рынки могут «базироваться» (тренд боковой после капитуляции) в течение многих месяцев.

Как инвесторы, мы пытаемся взвесить вероятности. Сегодня эти вероятности выглядят очень перекошенными в одну сторону. Давайте посмотрим:

(1) Предложение, передаваемое на пике потери

Процент от общего объема предложения, переданного в убыток, достиг 1,9% в прошлом месяце. Исторически сложилось так, что когда этот показатель превышает 1,5%, это демонстрирует, что значительная часть рынка испытывает боль. Большинство из них были также большими зонами накопления.

Процент предложения, переданного в убыток, в июле превысил 1,9%. Источник: Стеклянный верстак Каприоле

(2) BitФинексные киты мертвы

BitFinex, исторически известный как дом китовых трейдеров, видел, как его бессрочные фьючерсные контракты на биткоин Open Interest упали более чем на 70% за последние 2 месяца. Киты BitFinex были уничтожены.

Открытый интерес BitFinex упал на колоссальные 70% за 2 месяца. Источник: Койнализе

(3) Потребительское доверие на рекордно низком уровне

Индекс потребительского доверия (CCI) является мерой потребительских настроений, ожидаемого потребления домашних хозяйств и сбережений. CCI просто достиг рекордно низкого уровня. Ниже, чем корона-крах в марте 2020 года, ниже, чем глобальный финансовый кризис 2008 года, и ниже, чем период высокой инфляции 1970-х и 1980-х годов.

Индекс потребительского доверия (CCI) достиг рекордно низкого уровня. Источник: ОЭСР

(4) Биткойн мертв

Во всем мире объем поиска Google для «Bitcoin dead» достиг самого высокого уровня за всю историю наблюдений в июне этого года. Как и CCI выше, такие объемы поиска являются полезным барометром для более широких рыночных настроений. Примерно в это же время у нас было золотое трио Нуриэля, Шиффа и Крамера, дамп на биткоин. Это трио обладает сверхъестественной способностью толкать медвежьи посты вблизи дна Биткоина.

Тренды Google для «Bitcoin Dead» достигли максимума. Источник: Гугл

(5) Краткосрочная капитуляция держателя

В ноябре 2021 года 90% рынка составляли краткосрочные держатели. Они держали биткоин менее года. Сегодня эти краткосрочные держатели составляют всего 58% рынка. Капитуляция краткосрочных держателей и растущая относительная база долгосрочных держателей исторически создали базу медвежьего рынка.

Краткосрочные держатели капитулировали. Источник: Стеклоносец

(6) Капитуляция шахтера

Наш индикатор Hash Ribbon показывает, что текущая капитуляция майнеров продолжается уже 53 дня и, похоже, преодолеет двухмесячную отметку в августе. Было только 3 других капитуляции шахтеров более длительной продолжительности:

  • Ноябрь 2011 – Цена биткоина: $3
  • Декабрь 2018 – Цена биткоина: $3,500
  • Июль 2021 — Цена биткоина: $35,000

Длительные капитуляции майнеров в середине цикла (как сегодня) исторически были одними из лучших времен для накопления биткойнов.

Мы находимся в 4-м по длине капитуляции биткойн-майнера за всю историю. Источник: Индикатор хэш-ленты Каприоле

(7) Худшая реальная доходность фондового рынка за последние 250 лет

Мы только что стали свидетелями некоторых из худших спадов с поправкой на инфляцию на традиционных рынках за последние восемь поколений. Достаточно сказано.

В первой половине 2022 года наблюдалась худшая реальная доходность для S&P за последние 250 лет. Источник: BofA Global Research

(8) Капитуляция в росте денежной массы

Темпы роста денежной массы М2 в США сейчас приближаются к минимумам последнего десятилетия. Учитывая огромный объем долга в глобальных системах, вполне разумно ожидать, что нынешние темпы ужесточения начнут снижаться здесь. Как отмечает Рауль Пал, производство является опережающим индикатором, а также предполагает, что сейчас происходит разворот.

Рост денежной массы в годовом исчислении имеет сильную корреляцию с рыночной капитализацией криптовалют. Источник: Рауль Пал

(9) Капитуляция: ДНВТ

Dynamic Range Network Value to Transaction Value (NVT), «PE Ratio» Биткоина, капитулировал до уровней марта 2020 года и уровней ниже минимума декабря 2018 года. Наиболее примечательным является недавний резкий тик вверх. Признак положительного роста в ценностной области, который может предполагать макро-поворотный момент.

Динамический диапазон NVT достиг минимумов марта 2020 года и в настоящее время восстанавливается. Источник: Каприоле Инвестментс / TradingView

(10) Больше капитуляции: скорректированная сущность LTH-NUPL

Долгосрочный держатель чистой нереализованной прибыли и убытка (LTH-NUPL) нажал кнопку сброса в этом месяце. NUPL ненадолго ушел на отрицательную территорию, предполагая высокий коэффициент убыточных позиций на рынке. Более убедительное дно означало бы более длительную продолжительность времени, затрачиваемого на убытки. Тем не менее, резкий положительный отскок в LTH-NUPL в этом месяце является классическим для нижнего сигнала, по крайней мере, локально.

Долгосрочные держатели увидели всплеск потерь, подобный капитуляции, в этом месяце. Источник: Стеклоносец

(11) Еще большая капитуляция: MVRV

Рыночная стоимость биткоина к реализованной стоимости (MVRV) вошла в зону капитуляции в июне, но теперь уже покинула ее (зеленая зона на графике ниже). Как и на двух вышеуказанных графиках, это говорит о сильном положительном росте из области глубокой ценности.

MVRV демонстрирует глубокую ценность и восстановление. Источник: Стеклоносец

(12) Окончательная капитуляция: банкротства

Взгляните на июльские основные моменты в плохой колонке в этом месяце. Очевидно, что у нас на руках капитуляция на институциональном уровне.

Кредитное плечо является одним из лучших показателей относительной переоценки и недооценки в Биткойне. С декабря розничные и биржевые рычаги были полностью вымыты. Обычно это здоровый знак для быков.

В августе 2020 года все изменилось, когда Майкл Сейлор поместил биткоин на баланс MicroStrategy. Постепенно MicroStrategy открыла массивные длинные позиции с кредитным плечом в Биткойне. Многие другие организации быстро последовали этому примеру по-своему.

Проблема с внебиржевым кредитным плечом заключается в том, что оно распространяется как вирус, вызывая сложный эффект на третьих лиц. Вроде того, как Селена Гомес объясняет CDO в The Big Short.

Three Arrows Capital (3ac) взяла многомиллиардные кредиты и была ликвидирована из-за волатильности рынка. Celsius вывез активы клиентов в качестве залога и взорвался. У «Вояджера» был долг в 3ac на их счетах, и впоследствии он подал заявление о банкротстве. Это всего лишь выборка из гораздо большей сети взаимодействий с рычагами. Массивные размотки кредитного плеча, подобные этому, создают неправильную оценку активов от принудительной продажи. Принудительная продажа с «внебиржевого» рычага была большой движущей силой краха Биткойна в 2022 году, и рассмотрение этого неясного рычага становится все более важным, поскольку Биткойн институционализирован.

Тем не менее, мы считаем, что большое количество обанкротившихся многомиллиардных предприятий в июле является еще одним отличным примером капитуляции рынка.

ИТОГ

Посыл ясен. За последние два месяца мы стали свидетелями капитуляции во многих из наиболее важных показателей Биткойна и во многих крупнейших учреждениях цифровых активов. Каждый признак капитуляции сам по себе является редким событием. Вместе 12 показанных показателей капитуляции рисуют картину возможностей.

Инвестирование – это игра вероятностей. В то время как ситуация всегда может ухудшиться, прежде чем она станет лучше, это слияние событий капитуляции сегодня обеспечивает положительно искаженный взгляд на долгосрочный профиль риска и вознаграждения Биткойна. Это исторически отличные времена для размещения в биткойнах и цифровых активах.

Помните, что циклические днища Биткойна обычно формируются в течение многих месяцев, и этот еще довольно молод. Мы ожидаем, что следующие 6-12 месяцев будут представлять, пожалуй, лучшую возможность для размещения на этом рынке.

Источник