Деньги, это по любому …

Деньги – удивительно сложная тема.

Люди проводят свою жизнь в поисках денег, и в некотором смысле это кажется таким простым, и все же то, что человечество определило как деньги, значительно изменилось за столетия.

Как могло что-то такое простое и такое универсальное принимать так много разных форм?

Это важный вопрос для размышления, потому что у нас в основном есть четыре вещи, которые мы можем сделать с нашими ресурсами: потреблять, экономить, инвестировать или делиться.

Потреблять: Когда мы потребляем, мы удовлетворяем наши непосредственные потребности и желания, включая жилье, еду и развлечения.

Спасать: Когда мы экономим, мы храним наши ресурсы в чем-то безопасном, жидком и портативном, то есть в деньгах. Это служит батареей с низким уровнем риска будущего потребления ресурсов во времени и пространстве.

Вкладывать: Когда мы инвестируем, мы вкладываем ресурсы в проект, который имеет приличную вероятность умножения наших ресурсов, но также сопряжен с риском их потери, пытаясь обеспечить какую-то новую ценность для себя или других. Это служит более рискованным, менее ликвидным и менее портативным усилителем будущего потенциала потребления ресурсов по сравнению с деньгами. Есть личные инвестиции, такие как наш собственный бизнес или образование, и есть внешние финансовые инвестиции в компании или проекты, возглавляемые другими людьми.

Предоставить общий доступ: Когда мы делимся или, другими словами, жертвуем на благотворительность и тех, кто находится в нашем сообществе, мы отдаем некоторую часть наших избыточных ресурсов тем, кто, по нашему мнению, нуждается и заслуживает. Во многих отношениях это можно считать формой инвестиций в продолжающийся успех и стабильность нашего более широкого сообщества, и, вероятно, именно поэтому мы запрограммированы на то, чтобы хотеть это сделать.

Большинство людей в мире не инвестируют в финансовые активы; они все еще находятся на стадии потребления (предметы первой необходимости и ежедневные развлечения) или на стадии сбережений (деньги и собственный капитал), либо из-за ограничений доходов, избытков потребления, либо потому, что они живут в той части мира, которая не имеет хорошо развитых рынков капитала. Многие из них, однако, инвестируют в расширение собственного бизнеса или в образование себя и своих детей, что означает, что они инвестируют в свою личную жизнь, и они могут также участвовать в своей общине через религиозные учреждения или светские инициативы.

Среди меньшинства, которое инвестирует в финансовые активы, они, как правило, привыкли к идее, что инвестиции быстро меняются с течением времени, и поэтому им приходится много думать о том, как они инвестируют. Они либо сами разрабатывают стратегию и управляют ею, либо передают эту задачу специалисту, чтобы сделать это для них, чтобы они больше сосредоточились на навыках, с помощью которых они зарабатывают ресурсы в первую очередь.

Однако, в зависимости от того, где они живут в мире, люди не очень привыкли отслеживать качество самих денег или решать, какой тип денег держать.

В развитых странах, в частности, люди часто просто держат валюту этой страны. В развивающихся странах, которые, как правило, имеют более позднюю и экстремальную историю девальвации валюты, люди часто больше задумываются о том, какой тип денег они держат. Они могут попытаться свести к минимуму количество наличных денег, которые они держат, и хранить их в твердых активах, или, например, они могут держать иностранную валюту.

В этой статье рассматривается история денег и рассматривается этот довольно необычный период времени, когда мы, кажется, переживаем постепенную глобальную трансформацию того, что мы определяем как деньги, сопоставимую с поворотными моментами 1971-настоящее время (нефтедолларовая система), 1944-1971 годов (Бреттон-Вудская система), 1700-1944 годов (система золотого стандарта) и различными переходными периодами товар-деньги (до 1700-х годов). Этот тип событий случается относительно редко в истории для любого данного общества, но имеет огромные последствия, когда это происходит, поэтому стоит знать.

Если мы сведем эти этапы к основам, мир пройдет через три фазы: товарные деньги, золотой стандарт (конечная форма товарных денег) и фиатная валюта.

Четвертый этап, цифровые деньги, уже на горизонте. Это включает в себя частные цифровые активы (например, биткойны и стейблкоины) и публичные цифровые валюты (например, цифровые валюты центрального банка), которые могут изменить то, как мы делаем банковское дело, и какие экономические инструменты есть у политиков с точки зрения фискальной и денежно-кредитной политики. Эти активы можно рассматривать как цифровые версии золота, товаров или фиатной валюты, но они также имеют свои уникальные аспекты.

В этой статье рассматривается история денежных переходов из призм нескольких различных школ мысли (часто противоречащих друг другу), а затем рассматривается текущая и краткосрочная ситуация, поскольку она относится к деньгам и как мы можем инвестировать в них. Начните с самого начала или перейдите к нужной главе:

  • Глава 1: Товарные деньги
  • Глава 2: Фиатная валюта
  • Глава 3: Цифровые активы
  • Глава 4: Заключительные мысли

Некоторые люди, чьи работы я почерпнул для этой статьи, из прошлого и настоящего, включают Карла Менгера, Уоррена Мослера, Фридриха Хайека, Сатоши Накамото, Адама Бэка, Сайфдина Аммуса, Виджая Бояпати, Стефани Келтон, Ибн Баттуту, Эмиля Сандстедта, Роберта Бридлава, Рэя Далио, Алекса Гладштейна, Элизабет Старк, Барри Эйхенгрина, Росса Стивенса, Люка Громена, Аниту Пош, Джеффа Бута и Томаса Грешема.

Товарные деньги

Деньги – это не изобретение государства. Она не является продуктом законодательного акта. Даже санкция политической власти не нужна для ее существования. Некоторые товары стали деньгами вполне естественно, как результат экономических отношений, которые были независимы от власти государства.

-Карл Менгер, 1840-1921

Бартер происходил по всему миру в различных контекстах, насчитывающих десятки тысяч лет и более.

В конце концов, люди начали разрабатывать концепции и технологии, которые позволили им абстрагироваться от этого процесса. Чем сложнее становится экономика, тем большее количество возможных комбинаций бартера вы можете иметь между различными типами товаров и поставщиков услуг, поэтому экономика начинает требовать некоторую стандартную расчетную единицу или деньги.

В частности, общество начинает требовать чего-то делимого и универсально приемлемого. Например, яблоневый фермер, которому нужны некоторые инструменты (кузнец), мясо (скотовод), ремонтные работы (плотник) и лекарства для своих детей (врач), не может тратить время на поиск людей, у которых есть то, что ей нужно, которые также хотят тонну яблок. Вместо этого ей просто нужно иметь возможность продавать свои сезонные яблоки за какую-то единицу, которую она может использовать, чтобы сохранить и купить все эти вещи с течением времени, когда она в них нуждается.

Деньги, особенно те виды денег, которые требуют работы для производства, часто кажутся произвольными для посторонних из этой культуры. Но эта работа в конечном итоге окупается во много раз, потому что стандартизированное и надежное средство обмена и хранения стоимости делает все другие экономические операции более эффективными. Яблочному фермеру не нужно искать конкретного врача, который хочет купить тонну яблок для своих дорогих услуг прямо сейчас.

Ряд экономистов из нескольких экономических школ обдумывали и формулировали эту концепцию, но товарные деньги как тема, как правило, чаще всего поднимаются в школе австрийской экономики, основанной Карлом Менгером в 1800-х годах.

Таким образом, деньги должны быть делимыми, портативными, долговечными, взаимозаменяемыми, проверяемыми и дефицитными. Он также обычно (но не всегда) имеет некоторую полезность сам по себе. Разные типы денег имеют разные «баллы» по этим показателям.

  • Делимый означает, что деньги могут быть разделены на различные размеры, чтобы учесть разные размеры покупок.
  • Портативный означает, что деньги легко перемещаются на расстояния, что означает, что они должны упаковывать большую ценность в небольшой вес.
  • Долговечность означает, что деньги легко сэкономить во времени; он не гниет, не ржавеет и не ломается легко.
  • Взаимозаменяемость означает, что отдельные единицы денег существенно не отличаются друг от друга, что позволяет проводить быстрые транзакции.
  • Проверяемость означает, что продавец товаров или услуг за деньги может проверить, что деньги являются тем, чем они действительно кажутся.
  • Дефицит означает, что денежная масса не меняется быстро, поскольку быстрое изменение предложения обесценит существующие единицы.
  • Полезность означает, что деньги по своей сути желательны в некотором роде; он может потребляться или имеет эстетическую ценность, например.

Суммируя эти атрибуты вместе, деньги являются «самым продаваемым товаром», доступным в обществе, что означает, что это товар, который наиболее способен быть проданным. Деньги — это товар, который является наиболее универсальным, в том смысле, что люди хотят их или понимают, что они могут обменять их на них, а затем легко и надежно обменять их на что-то еще, что они хотят.

Другие определения рассматривают деньги как «то, что гасит долг», но долг, как правило, номинирован в единицах любых денег, определенных как на момент выпуска долга. Другими словами, долг обычно деноминируется в единицах наиболее продаваемого товара, а не наиболее продаваемый товар, определяемый как то, в чем номинирован долг. Действительно, однако, частью продолжающегося сетевого эффекта того, что поддерживает фиатную валютную систему, является большой объем долга в экономике, который создает устойчивый постоянный спрос на эти валютные единицы для обслуживания этих долгов.

Еще в 1912 году г-н Дж.П. Морган дал показания перед Конгрессом и процитировал знаменитую фразу:

Золото – это деньги. Все остальное – кредит.

Другими словами, хотя их термины часто пересекаются, валюту и деньги можно рассматривать как две разные вещи для целей обсуждения.

Мы можем определить валюту как обязательство учреждения, обычно либо коммерческого банка, либо центрального банка, которое используется в качестве средства обмена и расчетной единицы. Например, физические бумажные доллары являются формальным обязательством Федеральной резервной системы США, в то время как депозиты потребительских банков являются формальным обязательством этого конкретного коммерческого банка (который, в свою очередь, держит свои резервы в Федеральной резервной системе, а также обязательства Федеральной резервной системы).

В отличие от валюты, мы можем определить деньги как ликвидный и взаимозаменяемый актив, который также не является обязательством. Это что-то внутреннее, как золото. Он признан очень продаваемым товаром сам по себе. В некоторые эпохи деньги хранились банками в качестве резервного актива, чтобы поддержать валюту, которую они выпускают в качестве обязательств. В отличие от доллара, который является активом для вас, но обязательством какой-либо другой организации, вы можете держать золото, которое является активом для вас и обязательством ни перед кем другим.

В соответствии с системами золотого стандарта валюта представляла собой требование о деньгах. Банк будет платить предъявителю по требованию, если они придут выкупить свою банкнотную бумажную валюту за привязанное количество золота.

Дефицит часто является тем, что определяет победителя между двумя конкурирующими товарными деньгами. Однако дело не только в том, насколько редок актив. Хорошей концепцией, с которой следует ознакомиться здесь, является отношение запасов к потоку, которое измеряет, сколько предложения в настоящее время существует в регионе или мире (запас), деленное на то, сколько нового предложения может быть произведено за год (поток).

Например, золотодобытчики исторически добавляют около 1,5% нового золота к предполагаемому существующему запасу надземного золота каждый год, и подавляющее большинство золота не потребляется; он переплавляется и хранится в различных формах и местах.

Это дает золоту отношение запасов к потоку 100/1,5 = 67 в среднем, что является самым высоким отношением запасов к потоку среди всех товаров. Мир в совокупности владеет среднегодовым производством на 67 лет, основываясь на оценках Всемирного совета по золоту. Давайте назовем это около 60 или 70, так как это не точно.

Если деньги (самый продаваемый товар) легко создать больше, то любой рациональный экономический субъект просто выйдет и создаст больше денег для себя, разбавив весь их запас. Если актив имеет денежную премию в дополнение к своей чистой полезности, то это сильно стимулирует участников рынка пытаться сделать больше, и поэтому только формы денег, которые наиболее устойчивы к обесцениванию, могут противостоять этой проблеме.

С другой стороны, если товар настолько редок, что почти ни у кого его нет, то он может быть чрезвычайно ценным, если он имеет полезность, но он имеет мало полезной роли в качестве денег. Он не является ликвидным и широко распространенным, и поэтому фрикционные издержки его покупки и продажи выше. Некоторые атомные элементы, такие как родий, например, встречаются реже, чем золото, но имеют низкое отношение запасов к потоку, потому что они потребляются промышленностью так же быстро, как и добываются. Родиевую монету или слиток можно приобрести в качестве нишевого предмета коллекционирования или средства сбережения, но они не полезны в качестве социальных денег.

Таким образом, длительное высокое соотношение запасов к потоку, как правило, является лучшим способом измерения дефицита чего-то, что считается деньгами, наряду с другими атрибутами в списке выше, а не абсолютной редкостью. Товар с высоким соотношением запасов к потоку трудно произвести, и все же большая его часть уже произведена и широко распространена и удерживается, потому что она либо не потребляется быстро, либо не потребляется вообще. Это относительно необычный набор атрибутов.

На протяжении всей истории деньгами служили различные камни, бусы, перья, раковины, соль, меха, ткани, сахар, кокосы, скот, медь, серебро, золото и другие вещи. Каждый из них имеет разные оценки для различных атрибутов денег и, как правило, имеет определенные сильные и слабые стороны.

Соль, например, делима, долговечна, проверяема, взаимозаменяема и имеет важную полезность, но не очень ценна на единицу веса и не очень редка, поэтому не очень хорошо оценивается по переносимости и дефициту.

Золото является лучшим среди почти всех атрибутов и является товаром с самым высоким соотношением запасов к потоку. Единственная слабость, которую он имеет по сравнению с другими товарами, заключается в том, что он не очень делим. Даже маленькая золотая монета более ценна, чем большинство покупок, и стоит столько, сколько большинство людей делают за неделю труда. Это король товаров.

На протяжении большей части человеческой истории серебро фактически было победителем с точки зрения использования. Он имеет второй лучший балл после золота по всем направлениям для большинства атрибутов и второе по величине соотношение запасов к потоку, но превосходит золото с точки зрения делимости, поскольку мелкие серебряные монеты могут использоваться для ежедневных транзакций. Это королева товаров. И в шахматах король может быть самой важной фигурой, но королева является самой полезной фигурой.

Другими словами, золото часто хранилось богатыми как долгосрочное хранилище (и демонстрация) стоимости и как средство обмена для очень крупных покупок, в то время как серебро было более тактическими деньгами, используемыми в качестве средства обмена и сбережения гораздо большим количеством людей. Биметаллическая денежная система была распространена во многих регионах мира по этой причине до относительно недавнего времени, несмотря на проблемы, связанные с этим.

Дефицит некоторых других сырьевых товаров имеет более конкретные недостатки, связанные с технологией. Вот два примера:

Камни Раи

Жители южнотихоокеанского острова под названием Яп использовали огромные камни в качестве денег. Эти «камни рай» или «камни фей», как их называли, были круглыми дисками из камня с отверстием в центре и были различных размеров, от нескольких дюймов в диаметре до более десяти футов в диаметре. Многие из них были не менее пары футов в поперечнике и, таким образом, весили сотни фунтов. Самые большие были более десяти футов в поперечнике и весили несколько тысяч фунтов.

Интересно, что я видел этот пример, используемый как австрийским экономистом (Saifedean Ammous), так и экономистом MMT (Уоррен Мослер). Причина, по которой это интересно, заключается в том, что эти две школы мысли имеют очень разные представления о том, что такое деньги.

Во всяком случае, что сделало эти камни уникальными, так это то, что они были сделаны из особого типа известняка, который не был найден в изобилии на острове. Жители островов Яп проехали 250 миль до соседнего острова под названием Палау, чтобы добывать известняк и возвращать его обратно в Яп.

Они отправляли команду из многих людей на этот далекий остров, добывали скалу в гигантских плитах и привозили ее обратно на деревянных лодках. Представьте себе, что вы везете многотысячелетний камень через 250 миль открытого океана на деревянной лодке. Люди умирали в этом процессе на протяжении многих лет.

Однажды превращенные в камни рай на Япе, большие не двигались. Это небольшой остров, и все камни были каталогизированы устной традицией. Владелец мог обменять его на какие-то другие важные товары и услуги, и вместо того, чтобы перемещать камень, это принимало форму объявления общине, что этот другой человек владеет камнем сейчас.

В этом смысле камни рай были системой бухгалтерской книги, не сильно отличающейся от нашей нынешней денежной системы. Реестр отслеживает, кто чем владеет, и эта конкретная книга оказалась устно распределенной, что, конечно, может работать только в небольшой географии.

К тому времени, когда это было задокументировано европейцами, на Япе были тысячи камней рай, представляющих собой столетия разработки карьеров, транспортировки и изготовления их. Таким образом, камни Рай имели высокое соотношение запасов к потоку, что является основной причиной того, почему их можно было использовать в качестве денег.

В конце 1800-х годов ирландец по имени Дэвид О’Киф наткнулся на остров и понял это. И, с его лучшей технологией, он мог легко добывать камень из Палау и привозить его в Яп, чтобы сделать камни рай, и, таким образом, мог стать самым богатым человеком на острове, способным заставить местных жителей работать на него и торговать на него различными товарами.

Когда ирландец познакомился с Япом поближе, он понял, что есть один товар, и только один, которого жаждали местные жители — «каменные деньги», которыми славился остров и которые использовались почти во всех дорогостоящих сделках на Япе. Эти монеты были добыты из арагонита, особого вида известняка, который блестит на свету и был ценен, потому что его не нашли на острове. Гениальность О’Кифа заключалась в том, чтобы признать, что, импортируя камни для своих новых друзей, он может обменять их на работу на кокосовых плантациях Япа. Япесцы не были очень заинтересованы в том, чтобы потеть за безделушки торговца, которые были общей валютой в других местах в Тихом океане (и не должны были быть, признал посетитель, когда «вся еда, напитки и одежда легко доступны, поэтому нет бартера и нет долгов»), но они будут работать как демоны за каменные деньги.

— Смитсоновский журнал, «Дэвид О’Киф: король твердой валюты»

По сути, более совершенная технология в конечном итоге нарушила соотношение запасов к потоку камней рай, резко увеличив поток. Иностранцы с более продвинутыми технологиями могли привезти любое их количество на остров, стать самыми богатыми людьми на острове, а значит, увеличить предложение и со временем снизить стоимость камней.

Тем не менее, местные жители тоже были умны, и они в конечном итоге смягчили этот процесс. Они начали придавать большую ценность старым камням (тем, которые были проверены вручную десятилетия или столетия назад), потому что они исключают новые обильные камни по определению и, таким образом, сохраняют их дефицит. Тем не менее, надпись была на стене; это была уже не великая система.

Затем все приняло более мрачный оборот. Как описано в этой статье Смитсоновского института:

После того, как О’Киф был мертв, а немцы полностью окопались, после 1901 года дела у япейцев пошли плохо. Новые правители призвали островитян прорыть канал через архипелаг, и, когда япесцы оказались нежелающими, начали забирать их каменные деньги, портить монеты черными крестами и говорить своим подданным, что они могут быть выкуплены только трудом. Хуже всего то, что немцы ввели закон, запрещающий япезе путешествовать более чем на 200 миль от своего острова. Это немедленно положило конец разработке месторождений фэй, хотя валюта продолжала использоваться даже после того, как острова были захвачены японцами, а затем оккупированы Соединенными Штатами в 1945 году.

Многие из камней были взяты и использованы в качестве самодельных якорей или строительных материалов во время Второй мировой войны японцами, уменьшив количество камней на острове.

Камни Рай были заметной формой денег, пока они существовали, потому что они не имели никакой пользы. Они были способом демонстрации и записи богатства, и мало что еще. По сути, это была одна из самых ранних версий публичной книги, поскольку камни не двигались, и только устные записи (или позже физические отметки немцев) диктовали, кому они принадлежат.

Африканский бисер

В качестве другого примера, торговые бусины использовались в некоторых частях Западной Африки в качестве денег в течение многих веков, начиная по крайней мере с 1300-х годов и до этого, как задокументировано древними путешественниками в то время, как записано Эмилем Сандштедтом. Могут быть использованы различные редкие материалы, такие как кораллы, янтарь и стекло. Венецианские стеклянные бусины постепенно проникли через Сахару с течением времени.

Процитируем Ибн Баттату из его путешествий в 14 веке (из статьи Сандштедта):

Путешественник в этой стране не несет с собой никаких провизий, будь то обычная пища или приправы, а также ни золото, ни серебро. Он берет только кусочки соли и стеклянные украшения, которые в народе называют бусинами, и какие-то ароматические товары.

Это были пасторальные общества, часто в движении, и возможность носить свои деньги в виде прядей красивых бусин была полезной. Эти бусины поддерживали высокое соотношение запасов к потоку, потому что они хранились и торговались как деньги, в то время как их было трудно производить с их уровнем технологии.

В конце концов, европейцы начали чаще путешествовать и получать доступ к Западной Африке, заметили это использование торговых бусин и эксплуатировали их. Европейцы обладали технологией изготовления стекла и могли производить красивые бусины со скромными усилиями. Таким образом, они могли обменять тонны этих бусин на товары и другие товары (и, к сожалению, на человеческих рабов).

Из-за этой технологической асимметрии они обесценили эти стеклянные бусины, увеличив их поставки по всей Западной Африке, и извлекли большую ценность из этих обществ в этом процессе. Местные жители продолжали торговать дефицитными местными «товарами», начиная от важных товаров и заканчивая бесценными человеческими жизнями, на стеклянные бусины, которые имели гораздо большее изобилие, чем они думали. В результате они обменяли свои настоящие ценности на поддельные ценности. Выбор неправильного типа денег может иметь ужасные последствия.

Однако европейцам было не так просто, как можно было бы предположить, потому что предпочтения африканцев в отношении определенных видов бисера со временем менялись, и у разных племен были разные предпочтения. Это, казалось, было похоже на камни раи, где, как только новые поставки камней рай начали поступать быстрее из-за европейских технологий, люди Япа начали мудро ценить старые больше, чем новые. По сути, западноафриканские вкусы, казалось, менялись в зависимости от эстетики / моды и дефицита. Это, однако, также дало этой форме денег низкий балл за взаимозаменяемость, что снизило их надежность в качестве денег даже для пасторальных западноафриканцев, которые их использовали.

Как и камни рай, в конечном счете, торговые бусины не могли поддерживать свое высокое соотношение запасов к потоку перед лицом технологического прогресса и поэтому в конечном итоге были вытеснены в качестве денег.

Деньги японского вторжения

Хотя это не товарные деньги, Японская империя использовала ту же тактику в отношении юго-восточных азиатов, что и европейцы в отношении африканцев.

Во время Второй мировой войны, когда Японская империя вторглась в регионы по всей Азии, они конфисковали твердую валюту у местных жителей и выпустили свою собственную бумажную валюту вместо нее, которая называется «деньгами вторжения». Эти завоеванные народы были вынуждены экономить и использовать валюту, которая не имела поддержки и в конечном итоге потеряла всю свою ценность с течением времени, и это был способ для Японии извлечь свои сбережения, сохраняя временную расчетную единицу в этих регионах.

В меньшей степени именно это происходит сегодня во многих развивающихся странах; люди постоянно экономят в своей местной валюте, которая с каждым поколением или около того резко унижается.

Другие виды товарных денег

В книге Эмиля Сандштедта «Деньги свергнуты: историческое путешествие» перечислены различные типы денег, используемых за последнюю тысячу лет или около того. Книга часто ссылается на труды Ибн Баттуты, марокканского исследователя 14-го века на нескольких континентах, который, возможно, был самым дальним путешественником досовременных времен.

Жители Центральной Азии во времена Баттуты, как кочевая культура, использовали скот в качестве денег. Расчетной единицей была овца, и более крупные виды скота стоили бы определенного кратного количества овец. Однако, когда они поселились в городах, затраты на хранение скота стали слишком высокими. Они много едят, им нужно пространство, и они грязные.

У русских была история использования мехов в качестве денежного блага. Есть даже упоминаемые случаи использования банковской организации, которая будет держать меха и выдавать бумажные претензии против них. Части американской границы позже превратились в меха в качестве денег на короткие периоды времени.

Ракушки использовались несколькими различными регионами в качестве денег, и в некотором смысле были похожи на золото и бусы в том смысле, что они были как для денег, так и для моды.

Помимо бисера, некоторые регионы Африки использовали в качестве денег тонкую ткань. Иногда он даже не был разрезан на пригодные для использования формы или предназначался для ношения; он будет храниться и обмениваться исключительно на его денежную стоимость как продаваемый товар, который может храниться довольно долго.

Другим отличным примером является идея использования блоков высококачественного сыра Пармезан в качестве банковского залога. Поскольку сыр Пармезан требует 18-36 месяцев для созревания, и является относительно дорогим за единицу веса в блочной форме, нишевые банки в Италии могут принять его в качестве залога, как форму привлекательных товарных денег:

МОНТЕКАВОЛО, ИТАЛИЯ (Bloomberg News) — В хранилищах регионального банка Credito Emiliano хранится острое золото, ценимое гурманами всего мира — 17 000 тонн сыра пармезан.

Банк принимает пармезан в качестве залога для кредитов, помогая ему продолжать финансировать производителей сыра в северной Италии даже во время худшей рецессии со времен Второй мировой войны. Два склада Credito Emiliano с климат-контролем вмещают около 440 000 колес на сумму 132 миллиона евро, или 187,5 миллиона долларов.

«Этот механизм является нашей жизненной кровью», — сказал Джузеппе Монтанари, производитель и дилер сыра, который использует кредиты для покупки молока. «Это отличный способ финансировать наши расходы по удобным ставкам, и банк не рискует, потому что они всегда могут продать сыр».

Золотой стандарт

По прошествии тысячелетий два товара превзошли все остальные с точки зрения поддержания своих денежных атрибутов во многих географических регионах; золото и серебро. Только они смогли сохранить достаточно высокое соотношение запасов к потоку, чтобы служить деньгами, несмотря на то, что цивилизации постоянно улучшали свои технологические возможности во всем мире на протяжении веков.

Люди выяснили, как сделать или приобрести в основном все бусины, раковины, камни, перья, соль, меха, скот и промышленные металлы, которые нам нужны с помощью наших улучшенных инструментов, и поэтому мы сократили их соотношение запасов к потоку, и все они вышли из употребления в качестве денег.

Однако, несмотря на весь наш технологический прогресс, мы все еще не можем снизить отношение запасов к потоку золота и серебра в сколько-нибудь значимой степени, за исключением редких случаев, когда развитый мир находил новые континенты для извлечения. Золото поддерживало отношение запасов к потоку, составляющее в среднем от 50 до 100 на протяжении всей современной истории, что означает, что мы не можем увеличить существующее предложение более чем на 2% в год, даже когда цена растет более чем в 10 раз за десятилетие. Серебро обычно имеет отношение запасов к потоку от 1o до 20 или более.

Большинство других товаров ниже 1 для соотношения запасов к потоку или являются очень гибкими. Даже другие редкие элементы, такие как платина и родий, имеют очень низкое соотношение запасов к потоку из-за того, насколько быстро они потребляются промышленностью.

Мы стали лучше добывать золото с помощью новых технологий, но это по своей сути редкость, и мы уже использовали «легкие» поверхностные месторождения. Остаются только глубокие и труднодоступные залежи, что действует как постоянная корректировка трудностей против нашего технологического прогресса. Однажды мы могли бы в конечном итоге разорвать этот цикл с помощью беспилотных астероидов или добычи дна океана или чего-то сумасшедшего в этом роде, но до этого дня (если он когда-либо наступит) золото сохраняет свое высокое соотношение запасов к потоку. Эти условия настолько негостеприимны, что расходы на приобретение золота там, вероятно, будут чрезвычайно высокими.

В принципе, всякий раз, когда какие-либо товарные деньги вступали в контакт с золотом и серебром в качестве денег, всегда выигрывали золото и серебро. Между этими двумя финалистами золото в конечном итоге превзошло серебро для более денежных вариантов использования, особенно в 19 веке.

Улучшения в услугах связи и хранения в конечном итоге привели к абстракции золота. Люди могли депонировать свое золото в банки и получать бумажные кредиты, представляющие собой погашаемые требования на это золото. Банки, зная, что не все выкупят свое золото сразу, пошли дальше и выпустили больше требований, чем золото, которое они держали, начав практику частичного банковского резервирования. Затем банковская система со временем консолидировалась в центральный банк в различных странах, с общенациональными бумажными листками, представляющими претензию на определенное количество золота.

Объяснение Барри Эйхенгрина о том, почему золото побеждает серебро, в его книге «Глобализация капитала: история международной валютной системы» заключается в том, что золотой стандарт победил биметаллический стандарт в основном случайно. В 1717 году мастер монетного двора Англии (которым был не кто иной, как сам сэр Исаак Ньютон) установил официальное соотношение золота и серебра применительно к деньгам, и, по словам Эйхенгрина, он установил серебро слишком низким по сравнению с золотом. В результате большинство серебряных монет вышли из обращения (поскольку они были накоплены, а не потрачены, согласно закону Грешема).

Затем, когда Великобритания стала доминировать как самая сильная империя эпохи, сетевой эффект золотого стандарта, а не серебряного стандарта, распространился по всему миру, причем подавляющее большинство стран поместили свои валюты в золотой стандарт. Страны, которые слишком долго придерживались серебряного стандарта, такие как Индия и Китай, увидели, что их валюта ослабевает, поскольку спрос на металл упал в Северной Америке и Европе, что привело к негативным экономическим последствиям.

С другой стороны, Сайфадин Аммус в своей книге «Стандарт биткойнов» фокусируется на улучшенной делимости золота благодаря банковским технологиям. Как упоминалось ранее, золото имеет равные или более высокие баллы, чем серебро, в большинстве атрибутов денег, за исключением делимости. Серебро лучше, чем золото для делимости, что делало серебро более «повседневными» деньгами в течение тысяч лет, в то время как золото лучше всего оставить королям и торговцам, чтобы хранить в своих хранилищах или использовать в качестве украшения, которые являются хранилищами и экспонатами стоимости соответственно.

Однако технология бумажных банкнот различных номиналов, обеспеченных золотом, улучшила делимость золота. И тогда, в дополнение к обмену бумагой, мы могли бы в конечном итоге «отправлять» деньги по телекоммуникационным линиям в другие части мира, используя банки и их бухгалтерские книги в качестве депозитарных посредников. Это был золотой стандарт — обеспечение бумажных валют и систем финансовой связи золотом. В тот момент было меньше причин использовать серебро, поскольку золото было гораздо более дефицитным металлом, а теперь в основном таким же делимым и еще более портативным благодаря абстракции бумаги / телекоммуникации.

Я думаю, что в обоих объяснениях есть доля истины, хотя я считаю объяснение Аммуса более полным, начиная с более глубокой аксиомы относительно природы самих денег. Банкноты сделали золото более делимым, и, таким образом, более твердые деньги со временем выиграли, но сетевые эффекты от политических решений могут повлиять на сроки такого рода изменений.

Центральные банки по всему миру по-прежнему хранят золото в своих хранилищах, и многие из них по-прежнему покупают больше золота каждый год по сей день в рамках своих валютных резервов. Он классифицируется как актив первого уровня в глобальной банковской системе в соответствии с современными банковскими правилами. Таким образом, хотя выпущенная правительством валюта больше не обеспечена определенным количеством золота, она остается косвенной и важной частью мировой валютной системы в качестве резервного актива. До сих пор нет лучшего природного товара, чтобы заменить его.

Золото торговалось в 10-20 раз больше стоимости серебра в течение тысяч лет в разных географических регионах. Однако за последнее столетие соотношение цен на золото к серебру в среднем превышало 50x. Серебро, похоже, структурно потеряло большую часть своей исторической денежной премии по отношению к золоту за последнее столетие. График через Longtermtrends.net:

Если вы предпочитаете слушать чтение для этого раздела, у меня была дискуссия в феврале 2022 года со Стигом Бродерсеном об истории золота и сырьевых товаров.

Фиатная валюта

Исторически сложилось так, что ряд культур пытались использовать бумажные деньги, выпущенные правительством и ничем не подкрепленные.

Часто это было результатом валюты, которая когда-то была обеспечена (золотой стандарт или серебряный стандарт), но правительство создало слишком много бумаги из-за войны или других проблем и было вынуждено объявить дефолт по металлическому обеспечению, исключив его способность конвертироваться обратно в металл по запросу. В этом смысле девальвация валюты становится формой налогообложения и/или конфискации богатства. Публика хранит свои сбережения в бумажной валюте, а затем ковер вытаскивается из-под них.

Общий аргумент в пользу того, почему существуют фиатные валюты, заключается в том, что большинство правительств, если это возможно, не хотят быть ограниченными золотом или другими дефицитными деньгами, а вместо этого хотят иметь больше гибкости в своих расходах.

Самое раннее идентифицированное использование бумажных денег было в Китае более тысячи лет назад, что имеет смысл, учитывая, что бумага была изобретена в этом регионе. В конечном итоге они сместились в сторону государственной монополии на бумажную валюту и в сочетании с устранением ее способности конвертироваться обратно в серебро привели к появлению первой фиатной валюты вместе с инфляцией, которая приходит с этим. Это продолжалось не очень долго.

Фиатная валюта интересна, потому что, в отличие от истории товарных денег, это шаг вниз с точки зрения дефицита. Золото выбило все другие товарные деньги за столетия глобализации и технологического развития, а затем само золото было побеждено… бумажки?

Это, как правило, приписывается технологиям и государственной власти. По мере того, как кланы становились королевствами, а королевства становились национальными государствами, наряду с созданием банковских систем и улучшением систем связи, правительства могли стать большей частью повседневной жизни. Как только золото стало достаточно централизованным в хранилищах банков и центральных банков, и к нему были выпущены бумажные требования, единственным оставшимся шагом было прекращение выкупа этой бумаги и обеспечение ее дальнейшего использования с помощью юридических обязательств.

Обесценивание валюты и расширение прав и возможностей войн

Обесценивание валюты часто происходило постепенно при металлических и биметаллических валютных режимах, история которого насчитывает три или четыре тысячи лет. Это принимало форму уменьшения количества ценного металла (например, золота или серебра) и либо добавления основного металла, либо помещения декоративных отверстий через его центр, чтобы уменьшить вес.

Другими словами, правитель часто сталкивался с дефицитом бюджета и вынужден был сделать трудный выбор между сокращением расходов или повышением налогов. Находя и то, и другое политически сложным, он иногда прибегал к сохранению одинаковых налогов, разбавляя содержание золота или серебра в монетах и тратя больше монет с меньшим количеством драгоценного металла в каждой монете, ожидая, что она по-прежнему будет рассматриваться с той же покупательной способностью за монету.

Например, король может собрать 1000 золотых монет в виде налогов, переплавить их и сделать новые монеты, каждая из которых на 90% состоит из золота (а остальные 10% сделаны из какого-то дешевого присадочного металла), и потратить 1 111 золотых монет обратно в экономику с тем же количеством золота. Они выглядят очень похоже на большинство людей, но некоторые проницательные люди заметят. Годы спустя, если этого будет недостаточно, он может переплавить их и сделать из них 80% золота, а 1 250 из них потратить на экономику…

Сначала эти слегка обесцененные монеты будут рассматриваться так, как они были раньше, но по мере того, как монеты все больше обесцениваются, это станет очевидным. Сбережения людей уменьшались в цене, поскольку со временем они обнаружили, что их запас золота и серебра был лишь дробным золотом и серебром. Иностранные торговцы, в частности, быстро потребовали бы больше этих обесцененных золотых монет в обмен на свои товары и услуги.

Обеспеченные золотом бумажные валюты и фиатные валюты являются современной версией этого, и поэтому обесценивание может произойти намного быстрее.

Сначала фиатные валюты создавались временно, во время войны. После перехода от товарных денег к бумагам, обеспеченным золотом, золотое обеспечение будет ненадолго приостановлено в качестве чрезвычайного действия на несколько лет, а затем восстановлено (обычно со значительной девальвацией, до более низкого количества золота на единицу валюты, поскольку в чрезвычайный период было выпущено много валюты).

Это более быстрый и эффективный способ девальвировать валюту, чем фактически обесценить металл. Правительству не нужно собирать монеты всех и переплавлять их. Вместо этого все держат бумажные деньги, которые они доверяют, чтобы их можно было выкупить за определенное количество золота, и правительство может разрушить это доверие, приостановить эту выкупаемость, напечатать тонну бумажных денег, а затем повторно привязать эти бумажные деньги так, чтобы каждая единица бумажной валюты могла быть выкуплена за гораздо меньшее количество золота. прежде чем люди осознают, что происходит с их сбережениями.

Этот метод мгновенно унижает деньги людей, пока они продолжают их держать, и может быть сделан в одночасье росчерком пера.

На протяжении всего 20-го века эта тактика распространялась по всему миру, как вирус. До появления бумажных валют у правительств заканчивалась бы боеспособность, если бы у них заканчивалось золото. Правительства использовали свои золотые резервы и повышали дополнительные военные налоги, но были ограничения с точки зрения того, сколько золота у них было и сколько они могли реально облагать налогом за непопулярные войны, прежде чем население восстанет. Однако, имея всех своих граждан на бумажной валюте, обеспеченной золотом, они могли обесценить сбережения всех на войну без официального налога, напечатав много денег, потратив их на экономику, а затем устранив или уменьшив привязку к золоту, прежде чем люди узнают, что происходит с их деньгами.

Это позволило правительствам вести гораздо более крупные войны, извлекая больше сбережений из своих граждан, что привело к тому, что их международные противники обесценили свои валюты с помощью аналогичной тактики, если они хотели победить.

По иронии судьбы, тот факт, что фиатные валюты не имеют затрат на производство, — это то, что дало им самую большую стоимость из всех.

Бреттон-Вудс и нефтедоллар

После Первой мировой войны и на протяжении всех тарифных войн и периода Второй мировой войны после нее многие страны отказались от золотого стандарта или девальвировали свои валюты по отношению к золоту.

Джон Мейнард Кейнс, известный экономист, сказал в 1924 году:

По правде говоря, золотой стандарт уже является варварским пережитком.

К 1934 году владение золотом стало незаконным. Это было наказуемо лишением свободы на срок до 10 лет для американцев, чтобы владеть им. Доллар больше не подлежал обмену на золото американскими гражданами, хотя он по-прежнему подлежал выкупу для официальных иностранных кредиторов, что было важной частью поддержания доверия к доллару.

Вскоре после того, как американцы были вынуждены продавать свое золото правительству в обмен на доллары, доллар был девальвирован по отношению к золоту, что принесло пользу правительству за счет тех, кто был вынужден его продать.

Для американцев оставалось незаконным владеть золотом в течение примерно четырех десятилетий до середины 1970-х годов. Интересно, что это довольно четко пересекалось с периодом, когда казначейские облигации США отставали от инфляции. По сути, главный выпускной клапан, к которому люди могли обращаться вместо наличных денег или казначейских облигаций в качестве сберегательных активов, был для них незаконным:

Это довольно иронично — золото было «варварским пережитком» и все же, по-видимому, должно было быть конфисковано и выведено из употребления угрозой тюремного заключения и накоплено только правительством в период преднамеренной девальвации валюты. Если бы это была действительно такая реликвия, она вышла бы из употребления сама по себе, и у правительства не было бы необходимости владеть ею.

Однако сделать золото незаконным для владения было трудно. За это было не так много судебных преследований, и это не так, как если бы власти ходили от двери к двери в поисках этого.

К 1944 году к концу Второй мировой войны после того, как большинство валют были резко девальвированы, было достигнуто Бреттон-Вудское соглашение. Большинство стран привязали свою валюту к доллару, а доллар США по-прежнему привязан к золоту (но может быть выкуплен только крупным иностранным кредиторам, а не американским гражданам). Таким образом, псевдозолотой стандарт был временно восстановлен.

Это продолжалось всего 27 лет до 1971 года, когда у Соединенных Штатов больше не было достаточно золота для поддержания выкупа за свои доллары, и, таким образом, закончился золотой стандарт для себя и большей части мира. Было слишком много долларовых претензий по сравнению с тем, сколько золота было в США:

Бреттон-Вудская система была плохо построена с самого начала, потому что отечественные и иностранные банки могли кредитовать доллары без необходимости поддерживать определенное количество золота для обеспечения этих долларов. Другими словами, механизм создания доллара и золота был полностью отделен друг от друга, и поэтому было неизбежно, что количество существующих долларов быстро превысит количество золота, которое Казначейство США имеет в своих хранилищах. Поскольку количество долларов умножалось, а количество доступного золота не увеличивалось, любой умный иностранный кредитор начинал выкупать доллары за золото и истощать хранилища казначейства. Казначейство будет быстро истощать свое золото, пока они либо резко не девальвируют привязку доллара, либо вообще не прекратят привязку, что они и сделали.

С тех пор, более 50 лет, практически все страны мира перешли на фиатную валютную систему, что впервые в истории произошло. Швейцария была исключением, которое сохраняло свой золотой стандарт до 1999 года, но для большинства стран прошло более 50 лет с тех пор, как они были на нем.

Тем не менее, доллар США по-прежнему имеет пережиток сырьевой поддержки, что является частью того, что удерживало эту систему вместе так долго. В 1970-х годах США заключили сделку с Саудовской Аравией и другими странами ОПЕК, чтобы продавать свою нефть только в долларах, независимо от того, какая страна покупала. Взамен США обеспечат военную защиту и торговые сделки. Так родилась нефтедолларовая система. С тех пор нам приходится иметь дело с последствиями этих неловких отношений.

В то время как доллар не был привязан к какой-либо конкретной цене на нефть в этой системе, эта нефтедолларовая система сделала так, что любая страна в мире, которая нуждалась в импорте нефти, нуждалась в долларах для этого. Таким образом, был установлен всеобщий спрос на доллары, пока у США было достаточно военной мощи и влияния на Ближнем Востоке для поддержания соглашения со странами-экспортерами нефти.

Другие страны продолжали выпускать свои собственные валюты, но держали золото, доллары (в основном в форме казначейских облигаций США) и другие активы в иностранной валюте в качестве резервов для поддержки своих валют. Большинство их валют не были привязаны к какой-либо конкретной стоимости доллара, нефти или золота в течение этого времени, но наличие большого резерва, который они могли бы использовать для активного поддержания силы своей валюты, было ключевой частью того, почему глобальные кредиторы принимали их валюту.

Самая большая выгода от нефтедолларовой системы, как утверждает аналитик Люк Громен, заключается в том, что она способствовала победе США в холодной войне над Советским Союзом в 1970-х и 1980-х годах. Нефтедолларовое соглашение и связанное с ним наращивание военной мощи для обеспечения его соблюдения были сильным шахматным ходом США, чтобы получить влияние на Ближний Восток и его ресурсы. Тем не менее, Громен также утверждает, что, когда Советский Союз пал в начале 1990-х годов, США должны были развернуться и отказаться от этой системы, чтобы избежать продолжающегося структурного торгового дефицита, но не сделали этого, и поэтому их промышленная база была агрессивно опустошена. С тех пор Китай и другие страны использовали систему против США, и США также истощали огромные ресурсы, пытаясь сохранить свою гегемонию на Ближнем Востоке своими войнами в Афганистане и Ираке.

Международный золотой стандарт выглядит следующим образом, когда каждая крупная страна привязывает свою собственную валюту к фиксированному количеству золота и держит золото в резерве, за что она была выкуплена своим гражданам и иностранным кредиторам:

Бреттон-Вудский псевдозолотой стандарт включал в себя доллар, обеспеченный золотом, но подлежащий выкупу иностранным кредиторам только в ограниченных количествах. Иностранные валюты привязывались к доллару и держали доллары/казначейские облигации и золото в резерве:

Нефтедолларовая система сделала так, что только доллары могли покупать импорт нефти по всему миру, и поэтому страны во всем мире держат комбинацию долларов, золота и других основных валют в качестве резервов с акцентом на доллары. Если страны хотят укрепить свои валюты, они могут продать некоторые резервы и выкупить свою собственную валюту. Если страны хотят ослабить свои валюты, они могут напечатать больше своей валюты и купить больше резервных активов.

Со временем этот спрос на доллары расширился за счет торговли и долга. Если две страны торгуют товарами или услугами, они часто делают это в долларах. Когда кредиты выдаются на международном уровне, они часто выдаются в долларах, и в настоящее время мир имеет более 13 триллионов долларов долга, деноминированного в долларах, причитающихся всевозможным местам, включая кредиторов в Европе и Китае. Весь этот долг, выраженный в долларах, представляет собой дополнительный спрос на доллары, поскольку доллары необходимы для обслуживания этого долга. По сути, сделка с нефтедолларом помогла инициировать и поддерживать сетевой эффект в критический момент, пока он не стал довольно самодостаточным.

Эта система дает Соединенным Штатам значительное геополитическое влияние, потому что они могут наложить санкции на любую страну и отрезать ее от долларовой системы.

Одним из ключевых недостатков нефтедолларовой системы, однако, является то, что весь этот спрос на доллар делает экспорт США более дорогим (менее конкурентоспособным) и делает импорт менее дорогим, и поэтому США начали иметь структурный торговый дефицит, как только мы создали систему, на общую сумму более 14 триллионов долларов совокупного дефицита на момент написания этой статьи. С 1944 по 1971 год США сократили свои золотые резервы, чтобы сохранить Бреттон-Вудскую долларовую систему, тогда как с 1974 года по настоящее время США вместо этого сократили свою промышленную базу для поддержания нефтедолларовой системы.

Как FT описала в умной статье еще в 2019 году, эта нефтедолларовая система по иронии судьбы дала Соединенным Штатам форму голландской болезни. Для тех, кто не знаком с этим термином, в Investopedia есть хорошая статья о голландской болезни. Вот краткое изложение:

Термин «голландская болезнь» был придуман журналом The Economist в 1977 году, когда издание проанализировало кризис, произошедший в Нидерландах после открытия обширных месторождений природного газа в Северном море в 1959 году. Новообретенное богатство и огромный экспорт нефти привели к резкому росту стоимости голландского гульдена, что сделало голландский экспорт всех ненефтяных продуктов менее конкурентоспособным на мировом рынке. Безработица выросла с 1,1% до 5,1%, а капитальные вложения в страну сократились.

Голландская болезнь стала широко использоваться в экономических кругах как сокращенный способ описания парадоксальной ситуации, в которой, казалось бы, хорошие новости, такие как открытие больших запасов нефти, негативно влияют на экономику страны в целом.

Как утверждает FT (на мой взгляд, правильно), практически вся мировая нефть, оцененная в долларах, в основном дала Соединенным Штатам форму голландской болезни. За исключением того, что вместо того, чтобы искать нефть или газ, мы разработали систему, так что каждая страна нуждается в долларах, и поэтому нам нужно экспортировать много долларов через структурный торговый дефицит (и, таким образом, доллар как глобальный резервный актив в основном выполнял роль крупного открытия нефти / газа).

Эта система, как и открытие природного газа в Нидерландах, поддерживала американскую валюту постоянно сильнее в любой момент времени, чем она должна быть на основе торгового баланса. Это сделало фактический экспорт США довольно неконкурентоспособным, увеличило нашу импортную мощь (особенно для высших классов) и помешало торговому балансу США когда-либо нормализоваться в течение десятилетий.

Япония и Германия стали крупными экспортерами за наш счет, и, например, их автомобильная промышленность процветала во всем мире, в то время как автомобильная промышленность США дрогнула и привела к созданию «Ржавого пояса» на Среднем Западе и северо-востоке страны. А затем Китай вырос и сделал то же самое с Соединенными Штатами за последние двадцать лет; они съели наш производственный обед. Между тем, Тайвань и Южная Корея стали центрами мирового рынка полупроводников, а не СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ.

Эта нефтедолларовая система начинает трещать под собственным весом, поскольку торговый дефицит превратился в массово отрицательную чистую международную инвестиционную позицию для США, а США имеют большую концентрацию богатства, чем остальной развитый мир, потому что мы опустошили большую часть нашей рабочей силы. Это вызывает растущую политическую напряженность и желания (пока безуспешные) сократить торговый дефицит и восстановить нашу промышленную базу. Иностранцы забирают свои постоянные долларовые излишки и покупают с собой производительные активы США, такие как акции, недвижимость и земля. Другими словами, США продают свои ценные финансовые активы в обмен на обесценивание потребительских товаров:

В моей статье о нефтедолларовой системе подробно рассказывалось об истории доллара США как мировой резервной валюты, начиная с добреттон-вудской эпохи и заканчивая нефтедолларовой системой.

Потенциальные пост-нефтедолларовые проекты

Есть предложения политиков и аналитиков по перебалансировке глобальной платежной системы, и меняющийся характер геополитики также указывает в этом направлении.

Например, за последние несколько лет Россия начала оценивать свою нефть частично в евро, а Китай проделал значительную работу по запуску цифровой валюты, которая может расширить их глобальный охват, по крайней мере, с некоторыми из их наиболее зависимых торговых партнеров. Соединенные Штаты больше не являются крупнейшим импортером сырьевых товаров, и их доля в мировом ВВП продолжает снижаться, что делает существующую нефтедолларовую систему менее устойчивой.

Если для покупки нефти можно использовать несколько крупных фиатных валют, то модель выглядит скорее так (и многие третичные валюты будут управлять собой относительно этих основных валют, которые имеют масштаб и влияние для покупки нефти и других иностранных товаров):

Если крупный дефицитный нейтральный резервный актив (например, золото или биткойн, цифровые СДР или что-то в этом роде, в зависимости от вашего представления о том, куда движутся тенденции в течение следующего десятилетия или двух) используется в качестве глобально признанной формы денег, то децентрализованная модель также может выглядеть следующим образом:

В целом, ясно, что тенденция в глобальных платежах заключается в оцифровке и децентрализации от валюты одной страны, но неясно, как именно обернется следующая система и в какие сроки она изменится. Это по-прежнему тема, которую я тщательно анализирую на предмет новостей и данных.

Инфляция цен от отрицательного базового уровня

Длинная дуга человеческой истории является дефляционной. По мере того, как наши технологии совершенствуются с течением времени, мы становимся более продуктивными, что снижает затраты на рабочую силу / ресурсы большинства товаров и услуг. Это особенно верно в течение последних нескольких столетий, когда человечество экспоненциально использовало плотные формы энергии. До этого наши темпы роста производительности были намного медленнее.

Для примера производительности люди привыкли заниматься сельским хозяйством вручную. Используя полезность рабочих лошадей и простого оборудования, он позволял одному человеку выполнять работу нескольких человек. Затем изобретение трактора и аналогичного усовершенствованного оборудования дало возможность одному человеку выполнять работу десяти или более человек. По мере того, как тракторная техника становилась все больше и лучше, эта цифра, вероятно, подскочила до тридцати или более человек. И тогда мы можем представить себе парк самоуправляемой сельскохозяйственной техники, позволяющей одному человеку выполнять работу ста человек. В результате все меньший и меньший процент населения должен работать в сельском хозяйстве, чтобы прокормить все население. Это делает еду менее дорогой и освобождает всех остальных для других продуктивных занятий.

Золото исторически подорожало по отношению к большинству других товаров с течением времени, как восходящая синусоида. В качестве альтернативы можно сказать, что большинство сырьевых товаров обесценились по отношению к золоту как нисходящая синусоида. Например, существуют инфляционные циклы, когда медь растет в цене по сравнению с золотом, но в течение нескольких десятилетий циклов золото неуклонно подорожало по отношению к меди. Для сельскохозяйственных товаров, которые являются менее дефицитными, эта тенденция еще сильнее.

Вот график соотношения меди к золоту, показывающий его структурный спад и циклические исключения с 1850 года, например:

А вот пшеница, оцененная в золоте с 1910 года:

Это связано с тем, что со временем наши передовые технологии сделали нас более эффективными при сборе этих других товаров. Тем не менее, чрезвычайная нехватка золота и довольно строгое соотношение запасов к потоку более 50 раз привели к тому, что наши технологические достижения в поиске и добыче золота компенсируются тем фактом, что мы уже добыли «легкие» месторождения золота, а остальные месторождения становятся все глубже и сложнее. В этом смысле мы никогда не становимся более эффективными в извлечении золота. Это встроенная постоянная регулировка сложности.

В конце 1800-х и начале 1900-х годов США, когда страна стала растущей державой во всем мире, страна находилась на золотом стандарте и в период структурной дефляции. Цены на большинство вещей снизились, потому что земля была в изобилии, а огромные достижения в области технологий в индустриальную эпоху сделали людей гораздо более продуктивными.

Еще более экстремальным примером могут быть телевизионные цены за последние пять десятилетий. Закон Мура, промышленная автоматизация и офшоринг рабочей силы сделали телевизоры экспоненциально лучше и дешевле с течением времени, особенно по цене в золоте. Точно так же сотовые телефоны десятилетия назад были очень большими, простыми и дорогими игрушками для богатых. Сейчас многие люди в беднейших регионах мира имеют мощные смартфоны как нормальный ход жизни. У них в карманах суперкомпьютеры.

В целом, мы можем сказать, что базовый уровень инфляции является некоторым отрицательным числом (он же дефляция), и то, насколько он отрицательный в любой момент времени, зависит от темпов технологического прогресса. Базовая инфляция становится положительным числом только в том случае, если мы каким-то образом отступаем и, таким образом, сталкиваемся с большим дефицитом и меньшим изобилием. Это может быть связано, например, с неправильными инвестициями или войной.

Обладая наиболее продаваемым товаром (например, золотом, исторически), ваша покупательная способность постепенно повышается с течением времени, потому что стоимость труда / ресурсов большинства других вещей снижается, тогда как этот продаваемый товар сохраняет большую часть или всю свою нехватку и ценность. Подавляющее большинство товаров, продуктов и услуг структурно снижаются в цене постепенно по отношению к вашему сильному хранилищу стоимости.

Одним из способов измерить это является рассмотрение широкой денежной массы на душу населения с течением времени по отношению к индексу потребительских цен. Вот график их 5-летних скользящих средних темпов роста для Соединенного Королевства:

Мы видим, что обычно существует положительный разрыв между широким ростом денежной массы на душу населения и потребительскими ценами. Широкая денежная масса на душу населения увеличивалась в среднем на 5,3% в год в течение этого 150-летнего периода, в то время как корзина товаров и услуг увеличилась в среднем всего на 3,1%. Другими словами, денежная инфляция обычно немного быстрее, чем инфляция цен.

В очень грубом смысле при таком взгляде реальный рост производительности труда составлял около 2,2% в год, что и является разницей между этими цифрами. Это означает, что в любой данный год затраты на ресурсы / рабочую силу широкой корзины товаров и услуг снижаются в среднем на 2,2% из-за технологического прогресса, но количество денег, которые есть у людей, увеличивается на 5,3%, и поэтому фактические цены растут только на 3,1%.

Таким образом, инфляция цен не составляет 3,1% от базового уровня нуля; это 5,3% от базового уровня -2,2%. Фактические затраты ресурсов на товары и услуги снижаются в большинстве лет, а не остаются неизменными, но из-за нашей инфляционной денежно-кредитной структуры они все равно растут в цене.

Причина, по которой это только приблизительная мера, заключается в том, что 1) корзина ИПЦ меняется со временем и может быть не полностью репрезентативной и 2) денежная масса может стать более концентрированной или менее концентрированной с течением времени и, следовательно, не всегда отражает покупательную способность медианного человека. Нет никакого способа напрямую измерить технологическую дефляцию; его можно только оценить.

Другой способ проверить это — просто посмотреть, в какой степени золото подорожало по отношению к британскому фунту, и ответ составляет около 4,0% в год за тот же 150-летний период времени. Золото дорожает быстрее, чем уровень инфляции корзины ИПЦ примерно на 0,9% в год (разница между 4,0% и 3,1%, которая складывается совсем немного за столетие), и может купить вам немного больше меди, нефти, пшеницы или многих других товаров и услуг, чем это могло бы быть 50, 100 или 150 лет назад, в отличие от британского фунта, который покупает вам намного меньше, чем раньше. Более качественные и дефицитные товары, такие как мясо, примерно не отставали от цен на золото (хотя вы не можете хранить мясо очень долго), и некоторые активы, такие как абсолютно лучшие / самые дефицитные места недвижимости в Великобритании, возможно, дорожали немного быстрее, чем золото (хотя они требовали постоянных затрат на техническое обслуживание на этом пути, что компенсирует эту разницу).

Вывод из этого раздела заключается в том, что рост широкой денежной массы на душу населения является «истинным» уровнем инфляции. Однако базовый уровень, по которому мы его измеряем, не равен нулю; Это слегка отрицательное число, которое мы не можем точно измерить, но которое мы можем оценить и вывести, что представляет собой постоянное увеличение производительности из-за технологий. Цены на большинство вещей остаются относительно стабильными или, предпочтительно, продолжают снижаться по цене в наиболее продаваемых товарах (таких как золото, исторически) в долгосрочной перспективе, но растут в большинстве лет, если измерять их в обесценивающейся и более слабой расчетной единице, такой как британский фунт.

MMT Описание фиатной валюты

Некоторые экономисты не согласны с товарным взглядом на деньги и утверждают, что деньги происходят от правительства. Это называется чартализмом, и его истоки уходят более чем в столетие.

Десятилетия назад Уоррен Мослер и другие вновь всплыли на поверхность этой идеи в том, что теперь широко известно как современная денежная теория или MMT.

Мне часто казалось, что Мослер хорошо описывает случай для этой школы мысли. Он не приукрашивает вещи, а вместо этого говорит очень прямо:

Начните с того, что правительство пытается обеспечить себя и как оно это делает. Есть разные способы сделать это на протяжении всей истории. Один из способов — просто выйти и взять рабов. Другой способ, которым британцы сделали, это то, что они снабдили свой флот, отправляясь в бары поздно ночью и таща их на корабли. Это называется впечатляющие моряки.

Мы притворяемся более цивилизованными, как я люблю говорить, и мы используем денежную систему. Так как же правительство это делает? Чистый лист бумаги, то, что вы делаете, это вы устанавливаете налог, который подлежит уплате за то, чего у людей нет. Поэтому то, что вы хотите сделать, это перевести ресурсы из частного сектора в государственный. Вы хотите, чтобы люди, которые делают то, что они делают, внезапно стали работать на правительство. Вам нужны солдаты, вам нужна полиция, вам нужны медицинские работники, вам нужны люди в образовании. Как вы можете вывести этих людей из частного сектора в государственный сектор?

Первое, что вы делаете, это взимаете налог. Вам нужно налоговое обязательство, и оно должно быть принудительным. И для этого примера я буду использовать налог на имущество. Вы ставите налог на дом каждого, и вы делаете его подлежащим уплате в вашей новой расчетной единице, вашей новой единице, вашей вещи, вашем налоговом кредите, вещи, которая используется для уплаты налога. Доллар, иена или евро — все это налоговые льготы.

Что произошло, так это то, что вы создали продавцов реальных товаров и услуг, которые теперь нуждаются в вашем налоговом кредите, или они потеряют свой дом. Вы создали безработицу — людей, ищущих оплачиваемую работу. Безработица — это не люди, желающие стать волонтерами в Американском онкологическом обществе; речь идет о людях, ищущих работу, потому что им нужны или нужны деньги. И проблема с правительством, когда вы хотите обеспечить себя, заключается в том, что нет безработицы. Отсутствие безработицы с точки зрения вашей валюты; могут быть люди, готовые работать на другие вещи, но не на вашу валюту. Вам нужна безработица с точки зрения вашей валюты, чтобы заработать свою расчетную единицу.

Итак, вы взимаете налог, теперь людям нужна ваша расчетная единица, все эти люди появляются в поисках работы, все эти люди безработные. Теперь вы нанимаете безработных, которых создал ваш налог, и теперь они обеспечивают ваше правительство.

-Уоррен Мослер, Конференция MMT 2017

Мне также понравилось это описание, где он объяснил свою точку зрения в экономической дискуссии:

То, как мы это делаем, заключается в том, что мы взимаем налог за то, чего никто не имеет, и для того, чтобы получить средства для уплаты этого налога, вы должны прийти к правительству за этим, и таким образом правительство может потратить свою в противном случае бесполезную валюту и само обеспечение.

Теперь мне нравится объяснять это, я вытащу здесь свою визитную карточку. Теперь я спрошу эту комнату, хочет ли кто-нибудь купить — и это называется «как превратить мусор в деньги» — кто-нибудь хочет купить одну из этих карт за сто долларов? Нет? Хорошо. Кто-нибудь хочет остаться в нерабочее время и помочь пропылесосить пол и убрать комнату, и я дам вам свои карты? Нет? Хорошо. О, кстати, отсюда только одна дверь, и мой парень там с 9-мм пистолетом, и вы не можете выбраться отсюда без одной из этих карт.

Чувствуете ли вы давление сейчас? Теперь вы безработный! С точки зрения моих карт, вы раньше не были безработными. Вы не искали работу, которая платила бы моими картами. Теперь вы ищете работу, которая платит моими картами, или вы хотите купить их у кого-то другого, кто возьмет на себя работу, которая оплачивается моими картами.

[…]

Разница между деньгами и мусором заключается в том, есть ли налоговик [за этой дверью]. Парень с 9 мм — это налоговик. Если он не может обеспечить сбор налогов, стоимость доллара обнуляется.

— Уоррен Мослер, 2013 MMT vs Австрийские дебаты

Лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман выразил это примерно так же еще в 2013 году:

Фиатные деньги, если хотите, поддерживаются мужчинами с оружием.

Конечно, мы могли бы так же легко спросить, поскольку правительство использует силу для сбора налогов, чтобы обеспечить себя, почему оно не может просто собрать товарные деньги, такие как золото с налогом, а затем потратить это золото на приобретение необходимых ему провизий? Зачем ему выпускать собственную бумажную валюту, а затем облагать ее налогом обратно?

Ответ заключается в том, что он не должен, но он хочет. Выпуская свою собственную валюту, он получает прибыль от сеньоража, который представляет собой разницу между номинальной стоимостью денег и стоимостью их производства и распределения. Это, по сути, тонкий инфляционный налог, который со временем усугубляется.

Слабое правительство с экономикой, которая не может обеспечить большую часть своих потребностей, часто не в состоянии поддерживать работоспособную фиатную валюту очень долго. Люди начинают использовать альтернативные деньги по необходимости, даже если правительство якобы запрещает им это делать. Это происходит со многими развивающимися странами. Миллиарды людей в современном мире испытали на себе последствия гиперинфляции или почти гиперинфляции в течение последнего поколения. Это, к сожалению, довольно распространено.

Тем не менее, развитые страны были более успешными в поддержании сеньоража в течение последних пяти десятилетий фиатной системы. Все их валюты потеряли от 95% до 99% своей покупательной способности с течением времени, но обычно это было постепенно, а не резко. Система не лишена трещин, как обсуждалось ранее, но это, безусловно, самая всеобъемлющая фиатная валютная система, когда-либо построенная.

При умелой оптимизации фиатная валюта имеет низкую волатильность из года в год в обмен на постепенную потерю стоимости в долгосрочной перспективе. Активно управляя налогами, расходами и управлением резервами центрального банка (создавая или уничтожая валюту в обмен на резервные активы), политики пытаются поддерживать низкий и устойчивый уровень инфляции, что означает умеренное и постоянное снижение покупательной способности их валюты.

Сильное правительство может заставить использовать свою валюту над всеми другими видами денег в пределах своих границ, по крайней мере, для средства обмена (не обязательно для средства сбережения), облагая налогом другие виды транзакций и принимая только свою фиатную валюту в качестве формы оплаты налогов. Они могут сделать такие вещи, как золото, серебро и биткойн, менее удобными в качестве денег, например, сделав каждую транзакцию с ними налогооблагаемым событием с точки зрения прироста капитала. Если дело доходит до толчка, они также могут попытаться запретить эти вещи с угрозой применения силы.

Монетизация прочих активов

Хотя большинство из нас сегодня привыкли к этому, фиатная валюта была поляризующим и по своей сути политическим субъектом с тех пор, как мир перешел на этот нефтедолларовый стандарт пять десятилетий назад.

Основные средства массовой информации и экономисты, однако, быстро приняли его как канон и довольно бесспорный. На протяжении десятилетий было так, что если кто-то думает, что деньги не должны быть фиатной валютой, их считают чудаком и не воспринимают всерьез.

Но когда вы отступаете назад и думаете об этом из первых принципов, этот период в истории действительно необычен. Это историческая аберрация, и как рыба в воде даже не замечает воды, денежная система, с которой мы сейчас работаем, кажется нам совершенно нормальной.

Никогда прежде, за тысячи лет человеческой истории, весь мир не использовал деньги, которые не имели бы затрат на ресурсы или ограничений. Другими словами, это эксперимент, и мы находимся в нем пять десятилетий. Многие считают это хорошим экспериментом, в то время как другие считают его плохим, но это не так, как будто это неизбежно или единственно возможный результат отсюда. Это просто то, что мы имеем сейчас, и кто знает, как все будет выглядеть еще через пять десятилетий.

Чтобы представить это в перспективе, эта международная валютная система, основанная на централизованно управляемой фиатной валюте, всего на 16 лет старше меня. Моему отцу было 36 лет, когда США отказались от золотого стандарта. Когда я вырос, после периода финансовых трудностей, я начал собирать золотые и серебряные монеты в детстве; мой отец каждый год давал мне серебряные монеты в качестве сбережений.

Швейцарцы отказались от своего золотого стандарта, когда мне было двенадцать лет, что было через шесть лет после основания Amazon и за три года до основания Tesla. Фиатный / нефтедолларовый стандарт всего в четыре раза старше, чем биткойн, и только в два раза старше, чем первый интернет-браузер. Это довольно недавно, когда вы думаете об этом так.

С тех пор, как мир был на фиатном / нефтедолларовом стандарте, долг в процентах от ВВП взлетел до рекордных уровней и, похоже, становится нестабильным. Учитывая, где мы находимся в долгосрочном долговом цикле, инвесторам было бы неплохо проявить творческий подход к тому, как они видят будущее. Не принимайте последние 40-50 лет как должное и предполагайте, что так будет всегда, будь то деньги или что-то еще. Мы не знаем, как будут выглядеть деньги через 50 лет.

В последний раз мы были в подобной ситуации с долгом и денежно-кредитной политикой в 1930-х и 1940-х годах, когда происходили девальвации валюты и войны. Это не означает, что эти вещи должны произойти, но в основном мы находимся в очень макро-тяжелой среде, где структурные изменения валюты, как правило, происходят.

Одним из результатов фиатной валюты, особенно на более поздних этапах этого пятидесятилетнего эксперимента с 1970-х годов, является то, что все больше людей начали относиться к наличным деньгам как к горячей картошке. Мы инстинктивно монетизируем другие вещи, такие как искусство, акции, собственный капитал или золото. Отношение цен на жилье к медианному доходу значительно выросло, как и отношение S&P 500 к медианному доходу или первоклассного произведения искусства к медианному доходу.

Этот график показывает потерю покупательной способности доллара США со времен Закона о чеканке монет 1792 года, когда были созданы доллар США и Монетный двор США:

В настоящее время требуется почти 3000 долларов, чтобы иметь такую же покупательную способность, как 100 долларов, купленных в 1792 году. С 1792 по 1913 год покупательная способность доллара мягко колебалась около того же значения, с более чем 120 годами относительной стабильности. С 1913 года политика изменилась, и доллар находился в постоянном упадке, особенно после того, как он полностью снизил привязку к золоту в 1971 году.

И сегодня это на самом деле хуже, чем в течение большей части этого периода 1971-2022 годов, потому что процентные ставки больше не поспевают за темпами инфляции. Фиатная система становится менее стабильной из-за того, что в системе находится так много долгов, что не позволяет политикам повышать процентные ставки выше, чем преобладающий уровень инфляции.

В принципе, из-за отсутствия хороших денег в эту эпоху нефтедолларов фиатной валюты, особенно в эпоху после 2009 года с процентными ставками ниже уровня инфляции, мы монетизируем другие вещи с более высоким соотношением запасов к потоку и рассматриваем их как средства сбережения.

В Китае потребители агрессивно монетизируют недвижимость. Для семей стало нормальным владеть несколькими домами. В Соединенных Штатах потребители агрессивно монетизируют акции. Мы вкладываем процент от каждой зарплаты в широкие фондовые индексы, не анализируя компании и не проводя никакой должной осмотрительности, рассматривая эту корзину акций просто как лучшее средство сбережения, чем наличные деньги, независимо от того, что находится внутри.

Мы можем спросить, например, предпочли бы мы владеть долларами, которые выросли с 10 триллионов десять лет назад до 22 триллионов сегодня, и не платить практически никакой доходности, чтобы владеть ими, или акциями Apple, которые выросли с 26 миллионов акций десять лет назад до 16 миллионов акций сегодня, а также не платим практически никакой доходности, чтобы владеть ими? Является ли доллар лучшей ценой, или разнообразная коллекция взаимозаменяемых корпоративных акций лучше денег, когда дело доходит до хранения стоимости с более чем 5-летним временным горизонтом?

Эта монетизация неденежных ценных бумаг и собственности открывает нам большую волатильность, большее кредитное плечо, меньшую ликвидность, меньшую взаимозаменяемость и более налогооблагаемые события. По сути, вместо того, чтобы инвестиции были особыми вещами, которые мы делаем с тщательным рассмотрением, мы вкладываем большую часть нашего свободного капитала в сотни индексных инвестиций, которые мы даже не анализируем, поскольку кто будет держать валюту в течение сколько-нибудь значительного периода времени? Взаимозаменяемые части корпораций становятся нашими деньгами, по крайней мере, для части «сохранения стоимости» того, чем являются деньги, в значительной степени потому, что они платят более высокую прибыль / дивидендную доходность, чем доходность банков / облигаций, и многие из них уменьшаются в количестве (дефляционные), а не постоянно увеличиваются в количестве.

Некоторые технологи, такие как Джефф Бут, утверждают, что эта система вечного обесценивания валюты оказывает негативное влияние на окружающую среду, потому что она побуждает нас тратить и потреблять на недальновидные обесценивающиеся безделушки и неправильные инвестиции больше, чем если бы наши деньги со временем выросли в цене, как это было раньше. С оценкой денег мы будем более избирательны с нашими покупками.

Сторонники фиатной системы утверждают, что она сглаживает экономические спады и позволяет проводить антициклические инвестиции и стимулирование. Имея гибкую денежную базу, директивные органы могут увеличивать или уменьшать предложение денег, чтобы обеспечить балансирующую силу с кредитными циклами и промышленным производственным потенциалом. В обмен на постоянно снижающуюся стоимость валюты мы получаем более стабильную валюту из года в год.

Кроме того, сторонники системы также утверждают, что система поощряет большее потребление и считают это хорошей вещью, потому что она поддерживает ВВП. Удерживая людей на постоянной беговой дорожке обесценивания валюты, это заставляет их тратить и инвестировать, а не экономить. Если люди начинают экономить, эти политики часто рассматривают это как «накопление» или «глобальный избыток сбережений» и считают это проблемой. Затем денежно-кредитная политика корректируется, чтобы убедить людей меньше сберегать, больше тратить и больше занимать.

С точки зрения развивающегося рынка, стандарт фиатных / нефтедолларов способствует массовым бумам и спадам, потому что большая часть их долга номинирована в долларах, и этот долг сильно колеблется в зависимости от действий американских политиков. Развивающиеся страны часто вынуждены ужесточать свою денежно-кредитную политику во время рецессии, чтобы защитить свою валюту, и, таким образом, в то время как США получают антициклическую поддержку своей собственной экономике, развивающиеся страны вынуждены быть проциклическими, способствуя порочному кругу в своих экономиках во время рецессий. С этой точки зрения фиатно-нефтедолларовую систему можно рассматривать как форму неоколониализма; мы перекладываем большую часть расходов на систему в развивающиеся страны, с тем чтобы обеспечить максимальную стабильность для развитого мира.

В целом, фиатная система в последнее время демонстрирует большую нестабильность, и инвесторам приходится ориентироваться в сложной среде структурно отрицательных денежных средств и доходности облигаций с поправкой на инфляцию, а также во многих высоких оценках активов в акциях и недвижимости.

Суверенные международные резервы

По мере того, как страны накапливают положительное сальдо торгового баланса, они сохраняют эти выгоды в суверенных международных резервах. Это представляет собой пул активов, которые центральный банк страны может использовать для защиты валюты страны, если это необходимо. Чем больше резервов у страны по отношению к ее ВВП и денежной массе, тем больше у нее защиты от краха ее фиатной валюты. Страна может продать эти резервы и выкупить свою собственную валюту, чтобы поддержать свою валюту за единицу стоимости. Валюта может не быть подкреплена золотом по погашаемому курсу, но она поддерживается различными активами по мере необходимости, если она начинает быстро терять ценность.

В совокупности мир располагает официальными суверенными резервами на сумму около 15 триллионов долларов США в эквиваленте долларов США. Менее 2,5 триллионов долларов из них составляет золото, причем более 12,5 триллионов долларов хранятся в качестве фиатных резервов (доллары, евро, иены, франки и т. Д.). Фиатные резервы состоят из государственных облигаций и банковских депозитов и могут быть легко заморожены странами, которые их выпускают. Кроме того, многие золотые запасы не хранятся внутри страны, а вместо этого хранятся в Нью-Йорке или Лондоне от их имени.

Таким образом, подавляющее большинство суверенных официальных резервов являются разрешенными активами, а не активами без разрешения. Они не являются суверенными; может быть заморожен иностранными государствами. Война кристаллизует этот факт.

В феврале 2022 года Россия вторглась в Украину. До войны у России было 630 миллиардов долларов США в эквиваленте суверенных международных резервов, что представляет собой десятилетия накопленного положительного сальдо торгового баланса в качестве суверенных сбережений для поддержки своей валюты. Из этих 630 миллиардов долларов 130 миллиардов долларов состояли из золота, а остальные 500 миллиардов долларов состояли из фиатной валюты и облигаций. Из этих 500 миллиардов долларов, возможно, 70-80 миллиардов долларов состояли из китайских фиатных активов, а остальные 400 миллиардов долларов состояли из европейских и других фиатных активов. Впоследствии Европа заморозила эти 400 с лишним миллиардов долларов в российских фиатных активах в ответ на вторжение России в Украину, что эквивалентно более чем 20% российского ВВП и более пяти лет российских военных расходов; совершенно массовая экономическая конфискация. Россия в настоящее время находится в финансовом кризисе, и еще предстоит выяснить, смогут ли они оказать достаточное сырьевое / военное давление, чтобы разморозить свои резервы.

Некоторые могут возразить, что это хорошо, что страны держат свои резервы в активах друг друга и, таким образом, могут быть заморожены. Наряду с торговыми санкциями эта практика дает странам еще один рычаг, с помощью которого можно контролировать поведение друг друга вдали от крайностей (таких как война). В любом случае, мы все в той или иной степени взаимозависимы. Но с прагматической точки зрения страны, как правило, хотят уменьшить свою уязвимость и внешние риски, где это возможно, и это может включать в себя минимизацию возможности конфискации или замораживания их накопленных резервов центральных банков другими странами.

Я начал писать эту длинную статью несколько месяцев назад, в конце 2021 года. С тех пор ситуация ускорилась, и, например, wSJ опубликовала статью в начале марта 2022 года под названием «Если российские валютные резервы на самом деле не являются деньгами, мир ждет шок». Вот первый абзац:

«Что такое деньги?» — это вопрос, над которым экономисты размышляли на протяжении веков, но блокирование резервов центрального банка России возродило его актуальность для крупнейших стран мира, особенно Китая. В мире, в котором накопление иностранных активов рассматривается как рискованное, военные и экономические блоки будут отдаляться друг от друга.

Что такое деньги?

Что ж, ответ на этот вопрос связан с разницей между валютой и деньгами. Валюта — это обязательство какого-либо другого лица, и они могут выбирать, соблюдать или не соблюдать это конкретное обязательство. Деньги — это то, что само по своей сути ценно для других организаций, и что не имеет риска контрагента, если вы храните их самостоятельно (хотя они могут иметь ценовой риск, связанный со спросом и предложением). Другими словами, золото России – это деньги; их валютные резервы являются валютными. То же самое относится и к другим странам.

Фиатная валюта и государственные облигации не имеют внутренней стоимости; они представляют собой косвенные требования стоимости, которые могут быть заблокированы и конфискованы. Золото имеет ценность; он достаточно взаимозаменяем, и из-за его физических свойств различные субъекты будут принимать золото по текущей рыночной стоимости. Он может быть самообеспеченным, и ни одна внешняя нация не может его отключить.

Валюта действует как деньги большую часть времени, пока в один прекрасный день этого не произойдет.

Фиат Резюме

В целом, ключевой особенностью или ошибкой фиатной валюты (в зависимости от того, как вы на нее смотрите) является ее гибкое предложение и ее способность разбавляться. Это позволяет правительствам тратить больше, чем они облагают налогом, размывая существующие запасы людей. С помощью этой функции его можно использовать для повторного сжижения захваченных финансовых ситуаций и стимулирования экономики контрциклическим способом. Кроме того, его волатильность может быть сведена к минимуму по сравнению с товарными деньгами большую часть времени за счет активного управления в обмен на обеспечение постепенной девальвации с течением времени.

Однако, когда что-то идет не так, фиатная валюта может потерять ценность взрывным образом. Фиатная валюта, как правило, стимулирует больший дефицит (поскольку расходы не обязательно должны облагаться налогом) и, как правило, требует некоторой степени жесткого или мягкого принуждения, чтобы заставить людей использовать ее вместо более твердых денег, хотя это принуждение часто довольно невидимо для большинства людей большую часть времени, пока что-то не пойдет не так. И его способность к размыванию может привести к более длительным войнам, выборочной помощи влиятельным группам и другим формам государственных расходов, которые не всегда прозрачны для граждан.

Цифровые активы

С развитием Интернета и криптографии в 1980-х и 1990-х годах многие люди начали работать над интернет-нативными денежными системами. Hash Cash, Bit Gold и B-Money были одними из ранних примеров.

Некоторые из этих ранних пионеров хотели иметь возможность легко платить в Интернете, что было не так просто в то время. Другие были частью движения шифропанков: люди, которые реагировали на информационный век и отсутствие конфиденциальности, которое он будет все больше приносить, выступая за конфиденциальность транзакций с помощью шифрования.

Freedom House, некоммерческая организация, основанная в 1941 году и первоначально возглавляемая Элеонорой Рузвельт, действительно отметила, что авторитаризм в последние десятилетия находится на подъеме. Более половины населения мира живет в авторитарной или полуавторитарной стране. Люди в привилегированных районах часто не признают эту тенденцию.

Мир стал более свободным в 1980-х и 1990-х годах, когда китай и Советский Союз открылись, но затем мир все чаще начал откалывать эту свободу в 2000-х и 2010-х годах, по крайней мере, насколько freedom House и различные другие источники измеряют это. Китай, в частности, в настоящее время является огромным государством наблюдения и контроля, где транзакции и онлайн-поведение отслеживаются и организуются, социальные кредитные баллы определяются на основе данных и, следовательно, почти полный контроль над поведением своих граждан.

Даже развитый мир начал внедрять политику, которая ущемляла определенные свободы, и поэтому оценки Freedom House для многих развитых стран также слегка снизились с течением времени. Например, Соединенные Штаты занимали 94-е место по оценке свободы еще в 2010 году, но по состоянию на 2020 год занимали только 83 места. Уже более десяти лет, с увеличением количества разоблачений с течением времени, сообщается, что ЦРУ и АНБ проводят крупные шпионские операции против американцев.

Чем более цифровым является мир, тем более авторитарные режимы, полуавторитарные режимы или потенциальные авторитарные режимы способны контролировать и вмешиваться в жизнь своих подданных. Авторитаризм в сочетании с технологиями цифрового наблюдения 21-го века и большими данными для организации всего этого является довольно пугающей перспективой для многих людей. Эта комбинация предсказывалась научно-фантастическими книгами на протяжении десятилетий.

Открытие цифрового дефицита и изобретение биткоина

Способность совершать сделки с другими людьми является ключевой частью индивидуальной свободы. Чем больше авторитарные режимы могут контролировать это, тем больше у них власти над жизнью своих граждан.

Нобелевский лауреат экономист Фридрих Хайек однажды выступил с интересным заявлением на тему денег:

Я не верю, что у нас когда-нибудь снова будут хорошие деньги, прежде чем мы возьмем вещь из рук правительства, то есть мы не можем насильственно вырвать их из рук правительства, все, что мы можем сделать, это каким-то хитрым окольным путем ввести что-то, что они не могут остановить.

-Фридрих Хайек, 1899-1992

Ответ Сатоши Накамото на эту загадку в 2008 году заключался в том, чтобы избежать централизованного кластера и создать одноранговую денежную систему, основанную на распределенном реестре.

Я работаю над новой системой электронных денег, которая полностью одноранговая, без доверенной третьей стороны.

Правительства хорошо умеют отрезать головы централизованно контролируемым сетям, таким как Napster, но чистые P2P-сети, такие как Gnutella и Tor, похоже, держатся за свои позиции.

— Сатоши Накамото, две отдельные цитаты из 2008 года

Изобретение Накамото биткоина в 2008 году, в котором упоминался ряд проектов, действительно стало первым широко успешным и достоверно децентрализованным интернет-деньгам после того, как оно было запущено в начале 2009 года. В блоке genesis он сослался на злободневный газетный заголовок о спасении британских банков в разгар мирового финансового кризиса.

The Times 03/Jan/2009 Канцлер на грани второй помощи банкам

-Биткойн Генезис Блок

Сеть Bitcoin представляет собой распределенную базу данных, также известную как публичная книга или «бухгалтерия тройной записи». Это система, которая позволяет всем участникам по всему миру прийти к консенсусу о состоянии реестра в среднем каждые десять минут. Поскольку он высоко распределен и относительно невелик с точки зрения данных, участники могут хранить его полную копию и постоянно согласовывать ее с остальной частью сети с помощью специального протокола для определения согласованного состояния реестра. В дополнение к хранению всей базы данных, участники могут хранить свои собственные закрытые ключи, которые позволяют им перемещать монеты (или дробные монеты) по разным публичным адресам в реестре.

Если участники владеют своими собственными закрытыми ключами, то их биткойны представляют собой активы, которые также не являются чьей-то ответственностью. Другими словами, как и золото, они являются деньгами, а не валютой, если другие люди признают их имеющими ценность.

После того, как Накамото показал путь, было создано более пятнадцати тысяч других криптовалют. Некоторые из них являются конкурентами сети биткойнов, в то время как другие являются платформами смарт-контрактов для других целей. До сих пор все те, кто напрямую пытается быть деньгами, не смогли завоевать какую-либо тягу к сети биткойнов (ни один из них не поддерживал более 5% сетевой стоимости биткойна), в то время как немногие избранные, которые стремятся использоваться в качестве токенов утилиты смарт-контрактов, вместо этого сохранили довольно большие сетевые оценки в течение более длительных периодов времени.

Многие люди утверждают, что биткойн достиг критической массы с точки зрения его сетевого эффекта, безопасности, неизменности и децентрализации, так что, хотя другие цифровые активы могут сохраняться для выполнения других вариантов использования, ни один из них не имеет разумных шансов конкурировать с биткойном с точки зрения твердых денег. Fidelity опубликовала хорошую статью на эту тему под названием Bitcoin First. Вот краткое содержание:

В этой статье мы предлагаем:

Биткойн лучше всего понимать как денежный товар, и одним из основных инвестиционных тезисов для биткойна является хранение стоимости актива во все более цифровом мире.

Биткойн принципиально отличается от любого другого цифрового актива. Ни один другой цифровой актив, вероятно, не улучшит биткойн как денежный товар, потому что биткойн является наиболее (по сравнению с другими цифровыми активами) безопасными, децентрализованными, надежными цифровыми деньгами, и любое «улучшение» обязательно столкнется с компромиссами.

Не обязательно существует взаимная исключительность между успехом сети Bitcoin и всеми другими сетями цифровых активов. Скорее, остальная часть экосистемы цифровых активов может удовлетворить различные потребности или решить другие проблемы, которых у биткойна просто нет.

Другие проекты, не связанные с биткоином, должны оцениваться с другой точки зрения, чем биткойн.

Биткойн следует рассматривать как точку входа для традиционных распределителей, стремящихся получить доступ к цифровым активам.

Инвесторы должны иметь две четко разделенные структуры для рассмотрения инвестиций в эту экосистему цифровых активов. Первая структура рассматривает включение биткоина в качестве нового денежного блага, а вторая рассматривает добавление других цифровых активов, которые демонстрируют свойства, подобные венчурному капиталу.

Другие блокчейны, которые пытаются увеличить пропускную способность транзакций на базовом уровне или добавить больше вычислительной функциональности на базовом уровне, обычно жертвуют некоторой степенью децентрализации и безопасности для этого. Блокчейны, которые пытаются иметь больше конфиденциальности на базовом уровне, обычно жертвуют некоторой степенью аудита поставок.

Биткойн обновляется медленно с течением времени с помощью дополнительных софтфорков, но базовая основа максимизируется в сторону децентрализации и твердости, в большей степени, чем пропускная способность или дополнительная функциональность. Слои, построенные поверх него, могут увеличить пропускную способность, конфиденциальность и функциональность.

Открытие надежного способа поддержания цифрового дефицита и изобретение одноранговых денег на основе этого открытия было в некотором роде неизбежным, хотя конкретная форма, в которой они впервые появились, могла быть разработана несколькими способами. Основы Интернета были заложены в 1970-х годах, как и концепция дерева Меркла. В течение 1980-х и 1990-х годов появился Интернет, каким мы его знаем, поскольку все больше и больше компьютеров в мире были объединены в сеть. Доказательство работы с использованием компьютерных систем было изобретено в 1990-х годах, а шифрование SHA-256 было опубликовано в начале 2000-х годов. Накамото объединил кучу этих концепций по-новому в 2008 году и имел правильный макроэкономический фон и правильные дизайнерские решения, чтобы добиться успеха в течение более десяти лет.

Монетизация биткоина снизу вверх

Если мы вернемся на мгновение к золотому стандарту, ключевая причина, по которой бумажные претензии были построены на золоте, заключалась в том, чтобы улучшить его возможности обмена. Рэй Далио хорошо описал это:

Поскольку носить с собой много металлических денег рискованно и неудобно, а создание кредита привлекательно как для кредиторов, так и для заемщиков, возникают заслуживающие доверия стороны, которые помещают твердые деньги в безопасное место и выдают бумажные претензии по ним. Эти партии стали известны как «банки», хотя первоначально они включали в себя всевозможные учреждения, которым люди доверяли, такие как храмы в Китае. Вскоре люди относятся к этим бумажным «претензиям на деньги» так, как будто они сами по себе являются деньгами.

Рэй Далио, Меняющийся мировой порядок

Биткойн, с другой стороны, является активом на предъявителя, который безопасен для самостоятельного хранения в больших количествах и может быть отправлен одноранговый по всему миру через Интернет. Таким образом, это устраняет необходимость в абстракции бумаги. Некоторые держатели по-прежнему предпочитают, чтобы хранители держали его для них, но это не обязательно, как это происходит с большим количеством золота, и, таким образом, единицы сети менее склонны к централизации. В отличие от золота, биткоин в больших количествах легко перевести по всему миру и взять на хранение.

С самого начала сеть биткойнов была разработана как одноранговая сеть с целью быть самостоятельным средством обмена. Это не самый эффективный способ обмена стоимостью, но это самый неудержимый способ сделать это в Интернете. У него нет централизованных третьих сторон, нет централизованных поверхностей атаки, и сложные способы его запуска могут даже обойти довольно враждебные сети. По сравнению с альткоинами, его гораздо сложнее атаковать из-за его большего сетевого эффекта и большей скорости хэширования.

Например, одним из ранних вариантов использования биткоина еще в 2010/2011 году было то, что Wikileaks был удален PayPal и другими поставщиками платежей, поэтому вместо этого он начал принимать пожертвования в биткойнах. Сам Сатоши выразил обеспокоенность по этому поводу на форуме в то время из-за того, что биткоин все еще находился в зачаточном состоянии по сравнению с количеством внимания, которое это принесет.

Подобно тому, как танк предназначен для того, чтобы добраться из точки А в точку Б через сопротивление, но не очень хорошо подходит для ежедневных поездок на работу, базовый слой сети биткойнов предназначен для совершения глобальных платежей через сопротивление, но не очень хорошо подходит для покупки кофе по дороге на работу.

В этом смысле сеть биткойнов полезна как для этических, так и для неэтичных участников (как и любая мощная технология). И поскольку он разбит на 21 миллион единиц (каждая с восемью десятичными знаками, что приводит к 2,1 квадриллиону субъединиц), это конечный цифровой товар.

И вот как Сатоши описал это:

В качестве мысленного эксперимента представьте, что существует такой же дефицитный базовый металл, как золото, но со следующими свойствами:
— скучный серый цвет
— не хороший проводник электричества
— не особенно прочный, но не пластичный или легко податливый
— не полезный для каких-либо практических или декоративных целей.

и одно особое, магическое свойство:
– может передаваться по каналу связи

Если он каким-то образом приобрел какую-либо ценность по какой-либо причине, то любой, кто хочет передать богатство на большое расстояние, может купить его, передать его и попросить получателя продать его.

-Сатоши Накамото, 2010

В дополнение к отправке их онлайн, биткойны в виде закрытых ключей могут быть физически принесены с вами по всему миру. Вы не можете привезти много физических денег или золота через аэропорт и через границы. Банки могут блокировать банковские переводы из своей страны или даже внутри страны. Но если у вас есть биткойны, вы можете принести неограниченное количество ценности по всему миру, либо на своем телефоне, либо на USB-накопителе, либо храните в другом месте на каком-то облачном диске, к которому вы можете получить доступ из любого места, или просто заучив начальную фразу из двенадцати слов (что является косвенным способом запоминания закрытого ключа). Правительствам сложно предотвратить это без крайне драконовской слежки и контроля, особенно для технически подкованных граждан.

Эта полезность в сочетании с проверяемым и конечным количеством монет в конечном итоге привлекла внимание своими денежными свойствами, и поэтому биткойны приобрели денежную премию. Когда вы держите биткойны, особенно в самообслуживании, то, что вы держите, — это сохраненная способность выполнять глобальные платежи, которые трудно заблокировать, и сохраненная способность передавать вашу стоимость глобально, если вы хотите. Вы держите свой слот в глобальной книге, аналогично владению ценными доменными именами, за исключением того, что в отличие от доменных имен, биткойны децентрализованы, взаимозаменяемы, ликвидны и самообслуживаемы. Однажды это может быть страховой полис для себя, или вы можете просто держать его, потому что вы признаете эту способность быть ценным для других, и что вы можете продать эту возможность кому-то еще в будущем.

Другими словами, Биткойн становится довольно продаваемым товаром. И с более высоким соотношением запасов к потоку, чем золото.

Он волатилен, но это в значительной степени потому, что он монетизировался с нуля до триллиона долларов рыночной капитализации за двенадцать лет. Рынок изучает эту технологию и пытается определить ее общий адресный рынок, поскольку все больше и больше людей покупают ее с течением времени. Это актив, который по-прежнему принадлежит только около 2% мирового населения, и это крошечная часть глобальных финансовых активов.

Сопротивление цензуре является важной особенностью, когда дело доходит до платежей, а самообслуживание денег, которые не могут быть разбавлены большим предложением, является важной особенностью, когда дело доходит до сбережений.

Для многих людей в развитых странах эти особенности могут показаться неважными, потому что мы привилегированны и принимаем нашу свободу и комфорт как должное. Но для большей части мира возможность привезти с собой богатство, находящееся под самообслуживанием, если вам придется покинуть свою страну, неизмеримо ценна. Когда евреи бежали из контролируемой нацистами Европы, у них были проблемы с тем, чтобы привезти с собой какие-либо ценности. Когда люди покидали несостоятельный Советский Союз, они могли привезти с собой только эквивалент 100 долларов США. Когда люди сегодня хотят покинуть Венесуэлу, Сирию, Иран, Нигерию, Китай, восточную Украину или любое количество стран, им иногда приходится нелегко приносить с собой большую ценность, если у них нет собственных биткойнов. Миллионы (и, возможно, миллиарды) людей сегодня могут понять ценность этой функции.

Агентство Reuters задокументировало внутриполитическую оппозицию Путина, использующую биткоины, поскольку путинский истеблишмент отрезает их от банковских отношений. The Guardian задокументировала нигерийцев, использующих биткойны, когда они протестовали против полицейского насилия и заморозили свои банковские счета. Китайцы использовали его для передачи стоимости через контроль над капиталом. Венесуэльцы использовали его, чтобы избежать гиперинфляции и перенести ценность из своего несостоявшегося государства. Одним из самых ранних вариантов его использования было платить афганским девочкам деньги, которые их родственники мужского пола не могли конфисковать, и которые они могли бы привезти с собой из страны, когда они уезжают. Я подробнее расскажу об этих примерах позже. В 2022 году Канада использовала чрезвычайные полномочия, чтобы заморозить финансовые счета протестующих и людей, которые жертвовали протестующим, прежде чем обвинять их в каких-либо преступлениях.

Ограниченная масштабируемость базового слоя биткойна до сих пор не была проблемой, потому что существует только такой большой спрос на платежи, устойчивые к цензуре. И поскольку развитие продолжалось с момента запуска биткойна, сеть разветвилась на слои, как и любая другая финансовая система. Сеть Lightning, например, представляет собой серию смарт-контрактов, которые работают поверх базового уровня сети биткойнов и позволяют осуществлять кастодиальные или некастодиальные быстрые платежи онлайн или лично с помощью мобильного телефона, до такой степени, что их можно легко использовать для покупки кофе и практически без ограничений на транзакции в секунду. Сеть Liquid, в качестве другого примера, представляет собой боковую цепочку, которая заворачивает биткойны в федеративную сеть для быстрой передачи, лучшей конфиденциальности и дополнительных функций, а также в обмен на некоторые компромиссы в области безопасности.

В этом смысле биткойны начинались как цифровой товар, который имел полезную ценность в качестве интернет-нативного и устойчивого к цензуре средства обмена для людей, которые нуждаются в этой возможности. Биткойны в конечном итоге приобрели денежную премию в качестве возникающего и волатильного средства сбережения (все более продаваемый товар) и стали удерживаться больше из-за их дефицита, чем из-за их возможностей обмена. А затем, со временем, сеть разработала дополнительные способы расширения возможностей сети по обмену за пределы их первоначальных ограничений.

Слишком много людей смотрят на биткойн и говорят: «Базовый слой не может масштабироваться так, чтобы каждый в мире мог совершать все свои транзакции с ним», но это не то, для чего он нужен. Базовый слой представляет собой устойчивую к цензуре платежную и расчетную сеть с проверяемым ограничением поставок, которая способна обрабатывать сотни тысяч транзакций в день, а слои, построенные поверх нее, могут использоваться для более частых транзакций, чем это при желании.

Подобно тому, как мы не используем переводы Fedwire для покупки кофе, транзакции базового слоя биткойнов не очень хорошо подходят для покупки кофе. Транзакции Visa, которые выполняются поверх Fedwire, или молниеносные транзакции, которые работают поверх биткойнов, могут быть использованы для эффективной покупки кофе. Или даже кастодиальные способы оплаты, такие как Cash App и Strike, которые работают поверх сети биткойнов / молний, могут быть использованы, если сопротивление цензуре не требуется. Базовый слой сети биткойнов не конкурирует с такими вещами, как Visa; он конкурирует с расчетами центрального банка; корень мировой финансовой системы. Это совершенно отдельный корневой уровень, построенный на компьютерных сетевых технологиях и интернет-протоколах, а не на каналах между центральными банками и коммерческими банками.

Также стоит понять закон Грешема, который предполагает, что «плохие деньги вытесняют хорошие». Учитывая выбор между двумя валютами, большинство людей тратят более слабую и накапливают более сильную. Низкое текущее использование Биткойна в качестве средства обмена не является ошибкой; это особенность системы с низким выпуском предложения и жестким ограничением в 21 миллион единиц, особенно в местах, где она не является законным платежным средством, и поэтому каждая транзакция является налогооблагаемым событием. Когда требуется средство обмена, похожее на танк, или для некоторых других нишевых вариантов использования, биткойн полезен для его платежной утилиты. В противном случае он чаще всего удерживается за свою денежную премию как более дефицитный актив, чем доллары и другие фиатные валюты, и представляет собой накопленную способность выполнять платежи, подобные танку, в будущем.

Биткойн как сеть и окружающая экосистема прошли через несколько циклов бумов / спадов, и в каждом из них им заинтересовались более крупные пулы капитала. В первую эпоху пользовательский опыт был сложным и требовал технического понимания, поэтому в основном это были компьютерные ученые и энтузиасты, создающие и изучающие технологию. Во вторую эпоху биткойн стал немного проще в использовании и достиг достаточной ликвидности, чтобы иметь котируемую цену в долларах и других фиатных валютах, и поэтому его заметили ранние спекулянты, а также покупатели / продавцы даркнета. В третью эпоху он достиг раннего массового принятия, в том смысле, что биржи с надлежащими протоколами безопасности могли работать с банковскими соединениями, обеспечивать большую ликвидность на рынке и улучшать пользовательский опыт, чтобы обычным людям было легче купить некоторые из них. В четвертую эпоху на рынок вышли хранители институционального уровня, что позволило пенсиям, страховым компаниям, хедж-фондам, семейным офисам и суверенным фондам благосостояния безопасно распределять капитал на него.

Будет интересно посмотреть, как экосистема биткоина будет развиваться в будущем. Останется ли он довольно децентрализованным, или в конечном итоге он станет более кластеризованным до такой степени, что транзакции легко цензурировать? Будет ли он продолжать поддерживать устойчивую рыночную долю экосистемы цифровых активов против тысяч или десятков тысяч конкурентов, которые разбавляют друг друга и пытаются взять часть денежной премии bitcon? Я оптимистичен и оптимистичен в отношении сети, но это не без проблем и рисков.

Корпоративные стейблкоины

Корпоративные кастодиальные стейблкоины были созданы с помощью смарт-контрактов для применения технологии блокчейн к фиатной валюте. С помощью этих систем хранитель долларов может выпускать токены на блокчейне смарт-контракта, и каждый из этих токенов можно выкупить 1 к 1 у хранителя долларов.

Для создания кастодиальных стейблкоинов клиент вносит доллары эмитенту, а взамен выпускается стейблкоины. Чтобы выкупить стейблкоины, клиент вносит стейблкоины и выдает доллары взамен. Разные хранители имеют разный послужной список того, насколько надежно они держат залог в долларах; пользователи должны доверять хранителю, чтобы не рисковать средствами на плохих инвестициях или мошенничестве. Аттестации и /или аудиты сторонних бухгалтерских фирм могут добавить гарантии безопасности залога.

Как только стейблкоины выпущены, люди могут использовать любой блокчейн, на котором они выпущены, для отправки и получения платежей стейблкоинов между собой, одноранговых, без дополнительной централизованной третьей стороны. С точки зрения пользователя, стейблкоины являются значительным технологическим скачком по сравнению с существующими банковскими платежными системами, особенно для международных платежей или крупных внутренних платежей. Вы можете отправить кому-то на другой континент миллион долларов в 2 часа ночи в воскресенье вечером, и они могут получить его за считанные минуты, и обе стороны могут проверить транзакцию на блокчейне в режиме реального времени.

Они, естественно, столкнутся с текущим государственным регулированием и во многих случаях будут контролироваться и контролироваться как часть банковской системы, но ясно, что они имеют полезность для фактических платежей и, вероятно, будут все чаще включаться в финансовые системы, либо в форме цифровых валют центрального банка, либо частных, но строго регулируемых эмитентов стейблкоинов.

Это просто связано с автоматизацией и превосходными технологиями. Когда вы отправляете банковский перевод, банк должен активно что-то делать для обработки этой транзакции. И провода часто задерживаются или блокируются или сталкиваются с другими проблемами, поскольку они текут между банками. С точки зрения пользователей, часто неясно, в каком банке он застрял или кому позвонить, и поэтому иногда требуется несколько дней, чтобы решить. Со стейблкоинами все наоборот. Автоматический характер блокчейна позволяет проводить одноранговые транзакции, обрабатываемые программным обеспечением, в том числе на международном уровне и в том числе с большими суммами денег. Хранители пассивны в этом отношении и позволяют технологии работать на них, и действуют только в том случае, если они хотят внести в черный список некоторые из своих токенов по какой-то причине, которую они обнаружили.

Любой, кто делает много международных банковских переводов, а затем использовал стейблкоины, как правило, скажет, что стейблкоины намного лучше использовать.

Другими словами, регулируемые стейблкоины позволяют создать автоматизированную одноранговую международную платежную систему, но она имеет наложение контроля, основанное на законах «знай своего клиента» и борьбе с отмыванием денег «KYC AML», а также значительный элемент кастодиального доверия.

Цифровые валюты Центрального банка

Некоторые страны хотят продвинуть концепцию стейблкоина дальше и полностью национализировать ее в пределах своей юрисдикции. Он использует технологию, аналогичную стейблкоинам, но не нуждается в блокчейне, потому что он не децентрализован.

Начиная с Китая, изучающего и обучающегося на биткойнах и стейблкоинах уже более пяти лет, эти технологии теперь используются для создания цифровых валют центрального банка. Это выпущенные центральным банком фиатные валюты, которые являются цифровыми, способными работать через Интернет, а не проходить через исторические «трубы» глобальной банковской системы.

С точки зрения правительства, полезность чистой цифровой валюты центрального банка заключается в том, что правительство может:

  1. отправлять международные платежи без системы SWIFT
  2. попытаться предоставить банковский доступ небанковскому или недостаточно банковскому населению
  3. отслеживать и контролировать любые транзакции, в том числе с помощью технологий Big Data/AI
  4. занести в черный список или заблокировать определенные транзакции, которые нарушают их правила
  5. добавить даты истечения срока действия или ограничения юрисдикции к валюте
  6. отбирать деньги с кошельков граждан за различные нарушения
  7. давать деньги на кошельки граждан для стимулирования или вознаграждения
  8. налагать глубоко отрицательные процентные ставки на остатки на счетах граждан
  9. программные деньги, чтобы иметь разные правила для разных групп
  10. уменьшить контроль и давление комиссий, которое коммерческие банки оказывают на систему

Другими словами, цифровая валюта центрального банка может быть более эффективной, дешевой и простой в использовании, чем многие существующие платежные системы. Однако в такой системе ваша валюта также может контролироваться, даваться, браться и / или программироваться эмитентом для работы только в разрешенных ситуациях.

Агустин Карстенс, глава швейцарского Банка международных расчетов (в основном центрального банка центральных банков), в прошлом году сделал интересную цитату о CBDC:

Для нашего анализа CBDC, в частности для общего использования, мы склонны устанавливать эквивалентность с наличными деньгами, и там есть огромная разница. Например, наличными, мы не знаем, например, кто использует стодолларовую купюру сегодня, мы не знаем, кто использует купюру в тысячу песо сегодня. Ключевое отличие от CBDC заключается в том, что центральный банк будет иметь абсолютный контроль над правилами и положениями, которые определяют использование этого выражения ответственности центрального банка. Кроме того, у нас будет технология для обеспечения этого. Эти два вопроса чрезвычайно важны, и это имеет огромное значение в отношении того, что такое наличные деньги.

Спектр контроля

Из резюме разделов выше следует выделить несколько типов цифровых активов. Существуют децентрализованные активы на предъявителя, такие как биткойны, и есть цифровые представления фиатной валюты, такие как корпоративные стейблкоины и цифровые валюты центрального банка. Существуют также другие частные блокчейн-деньги, такие как утилитарные токены или игровые токены.

Некоторые цифровые активы, такие как биткойны, уменьшают способность правительства вмешиваться в ваши деньги, поскольку вы можете самостоятельно хранить их и отправлять кому угодно. Как писала Guardian еще в июле, когда нигерийцы начали протестовать против насилия со стороны полиции и обнаружили, что их банковские счета заморожены за это, многие из них обратились к использованию биткойнов, чтобы оставаться в рабочем состоянии.

В октябре прошлого года Нигерия была потрясена крупнейшими протестами за последние десятилетия, когда многие тысячи людей прошли маршем против жестокости полиции и печально известного полицейского подразделения Sars. Протесты «EndSars» сопровождались злоупотреблениями со стороны сил безопасности, которые избивали демонстрантов и применяли к ним водометы и слезоточивый газ. Более 50 протестующих были убиты, по меньшей мере 12 из них застрелены у платных ворот Лекки в Лагосе 20 октября.

Репрессии также были финансовыми. Организации гражданского общества, протестные группы и отдельные лица, выступающие за демонстрации, которые собирали средства для освобождения протестующих или снабжения демонстрантов первой помощью и продовольствием, внезапно приостановили свои банковские счета.

Феминистская коалиция, коллектив из 13 молодых женщин, основанный во время демонстраций, привлек внимание всей страны, когда они собирали средства для протестных групп и поддерживали демонстрационные усилия. Когда учетные записи женщин также были приостановлены, группа начала принимать пожертвования в биткойнах, в конечном итоге собрав 150 000 долларов для своего боевого фонда через криптовалюту.

И многие торговцы, столкнувшись с санкциями, использовали биткоины для международной торговли (также из статьи Guardian):

Его бизнес — импорт тканой обуви из Гуанчжоу, Китай, для продажи в северном городе Кано и его родном штате Абия, дальше на юг — страдал вместе с экономикой страны. Запрет угрожал перевернуть его через край. «Это был серьезный кризис: я должен был действовать быстро», — говорит Ава.

Он обратился к своему младшему брату Оси, который начал торговать биткойнами. «Он просто накапливал, накапливал криптографию, говоря, что в какой-то момент спустя годы это может быть отличной инвестицией. Когда случился запрет форекса, он показал мне, насколько мне это нужно. Я мог бы заплатить своим поставщикам в биткойнах, если бы они согласились — и они это сделали».

Аналогичным образом, Reuters неоднократно сообщал, что российский оппозиционер и адвокат по борьбе с коррупцией Алексей Навальный использует биткоины в своей организации, чтобы обойти правительственные блокады:

Российские власти периодически блокируют банковские счета Фонда борьбы с коррупцией Навального, отдельной организации, которую он основал, которая проводит расследования коррупции чиновников.

«Они всегда пытаются закрыть наши банковские счета, но мы всегда находим какой-то обходной путь», — сказал Волков.

«Мы используем биткоин, потому что это хорошее легальное платежное средство. Тот факт, что у нас есть биткоин-платежи в качестве альтернативы, помогает защитить нас от российских властей. Они видят, что если они закроют другие, более традиционные каналы, у нас все еще будет биткойн. Это как страховка».

Об одной из самых трогательных историй сообщило и агентство Reuters. В первые годы существования биткойнов афганская женщина платила многим девушкам биткойнами, потому что в противном случае они не были охвачены банковскими услугами, и их родственники-мужчины часто пытались украсть у них, поскольку они не обязательно имели большое право на свою собственную собственность. Самообслуживаемые аспекты биткоина позволили многим девушкам на протяжении многих лет покидать страну со своими средствами, что было бы невозможно с большинством других активов:

Когда Ройя Махбуб начала платить своим сотрудникам и фрилансерам в Афганистане в биткойнах почти 10 лет назад, она не знала, что для некоторых из этих женщин цифровая валюта станет их билетом из страны после падения Кабула в августе.

Махбуб, основатель некоммерческого фонда Digital Citizen Fund вместе со своей сестрой, обучила тысячи девочек и женщин базовым навыкам работы с компьютером в своих центрах в Герате и Кабуле. Женщины также вели блоги и снимали видео, за которые им платили наличными.

У большинства девушек и женщин не было банковского счета, потому что им не разрешалось, или потому, что у них не было документации на него, поэтому Махбуб использовала неформальную брокерскую систему «хавала» для отправки денег — пока не обнаружила биткойн.

Алекс Гладштейн имеет огромный архив статей, сообщающих о различных вариантах использования биткоина на развивающихся рынках за последние несколько лет, от Судана до Палестины, кубы, Ирана, Венесуэлы и многого другого.

У Аниты Пош также есть отличная серия интервью под названием «Биткойн в Африке», в которой исследуются эти варианты использования в этом регионе. Биткойн — это инструмент, который технически подкованные люди часто используют в качестве защиты от двузначной валютной инфляции или авторитарного контроля над финансовой системой.

Мы даже видим, как эта тема всплывает на развитых рынках. Дальнобойщики в Канаде протестовали против правительства, оккупировали и разрушили Капитолий, а также получили пожертвования от сторонников на краудфандинговых сайтах. Эти краудфандинговые сайты в конечном итоге заморозили и отменили платежи, поэтому многие из участников обратились к биткоину как к одноранговым деньгам. Затем правительство сослалось на закон о чрезвычайных ситуациях 1988 года, чтобы заморозить банковские счета некоторых протестующих и доноров и попытаться внести в черный список определенные биткойн-адреса для передачи на биржи для конвертации обратно в канадские доллары.

Люди могут соглашаться или не соглашаться с аспектами этих протестов, но прагматичный момент в отношении денег в этом контексте заключается в том, что те, у кого были свои деньги полностью в банках, действительно были заморожены. Те, кто самостоятельно хранил свои собственные цифровые активы, такие как биткойны, имели определенные удобства, но все еще могли хранить, перемещать и переводить свои деньги различными способами.

В самом широком смысле применения на международном уровне (особенно для развивающихся рынков с более слабым верховенством закона, где проживает большинство людей).

Другие цифровые активы, такие как CBDC, являются противоположностью этого типа активов и дают правительству больше возможностей следить и осуждать ваши деньги, а на самом деле это даже не ваши деньги. Это ответственность центрального банка вашей страны, и, как красноречиво выразился Карстенс, каждый центральный банк хочет иметь возможность определить, как вы можете использовать их обязательства. Полные последствия этого утверждения могут означать очень разные вещи в зависимости от того, живете ли вы в таком месте, как Норвегия, или в таком месте, как Китай.

В начале 2020 года Европейский центральный банк опубликовал рабочий документ по CBDC под названием «Многоуровневый CBDC и финансовая система», в котором они изложили способность CBDC лучше контролировать незаконные платежи и допускать более глубокую политику отрицательных процентных ставок, особенно если физические банкноты будут изъяты из обращения. Это эффективно превращает государственные сбережения в цифровые деньги, которые правительство может легче унизить и контролировать по своему усмотрению и получить больше сеньоража.

Это становится особенно актуальным, если учесть, что правительство всегда может попытаться расширить сферу того, что является «незаконным», особенно в отношении протестов и вещей такого рода. По сути, мы должны спросить себя не о том, что нынешнее политическое руководство будет делать с этой технологией, а о том, что все будущие политические лидеры, которых мы еще не знаем, будут делать с этой технологией. Что бы Норвегия сделала с этой технологией, по сравнению с тем, что Китай сделал бы с этой технологией?

Хотя биткойн до сих пор был несколько более оценен либертарианскими и финансово консервативными людьми в среднем, эта особенность является причиной того, что есть также некоторые прогрессивные / левые голоса, которые идентифицируют биткойн как инструмент для своих целей. В конце концов, биткоин — это скорее антиавторитарная денежная технология, чем «левая» или «правая» денежная технология. Фонд прав человека, в частности, широко использует его в своей международной деятельности.

Критики биткоина часто оставляют эти гуманитарные или антиавторитарные варианты использования (или даже не осознают их) и вместо этого ссылаются на биткойн как на то, что он в основном используется для покупки наркотиков, вымогателей или отмывания денег, что на данный момент является действительно устаревшим (или намеренно вводящим в заблуждение) взглядом. Такие фирмы, как Chainalysis, которые проводят анализ блокчейна для правоохранительных органов и других клиентов, обнаружили, что биткойн и общее использование криптовалюты для незаконной деятельности включает в себя менее 1,5% объема транзакций биткойнов / крипто за последние несколько лет, что меньше, чем процент фиатных транзакций, используемых для незаконной деятельности.

Биткойн прошел раннюю фазу с 2011 по 2013 год, когда он использовался для онлайн-покупок лекарств и тому подобного, пока власти не ответили подавлением этого использования, преследуя централизованные рынки, которые позволили ему. Точно так же, как изобретение пейджера использовалось как наркоторговцами, так и врачами в 1970-х и 1980-х годах, биткойн прошел через этапы, когда преступники использовали его, а гуманитарии использовали его в своих целях. Обе эти группы, в частности, имеют стимул быстро внедрять новые технологии, чтобы опередить свою конкуренцию, спонсируемую государством, и для западных СМИ важно иметь в виду, что «незаконная деятельность» в некоторых странах включает в себя протест против правительства и других форм свободы слова и выражения мнений и политическую оппозицию.

Как и любая мощная технология, биткоин можно использовать во благо или во зло. Как любят говорить сторонники технологии, биткойн — это «деньги для врагов», потому что это актив на предъявителя, который можно проверить, а не доверять, и трудно заблокировать платежи для кого-либо. Это как товар; что-то, что может частично регулироваться в определенных юрисдикциях, но в целостном смысле существует вне чьего-либо контроля.

Если мы сделаем шаг назад, мы сможем каталогизировать историю финансового надзора. На протяжении большей части человеческой истории финансовые операции были довольно частными с точки зрения правительства, потому что транзакции в основном включали передачу физических денег, что трудно отследить. С изобретением современного банковского дела, а затем особенно современных компьютерных баз данных и электронных платежей, транзакции можно было бы легче отслеживать и контролировать. Закон о банковской тайне 1970 года требовал, чтобы финансовые учреждения сообщали правительству о транзакциях на сумму более 10 тысяч долларов США, что в то время было эквивалентно примерно 75 тысячам долларов США в сегодняшних долларах. Они никогда не поднимали порог, несмотря на пять десятилетий инфляции, поэтому со временем без принятия дальнейших законов их требования к отчетности по надзору стали применяться к все меньшим и меньшим транзакциям.

Когда люди используют банки для отправки или получения денег, правительствам легко наложить ограничения на то, какие платежи разрешены, какие банки затем могут применять. А некоторые правительства могут даже запретить другим иностранным правительствам использовать основные существующие международные способы оплаты. Биткойн угрожает этой модели наблюдения и контроля, потому что он расширяет возможности одноранговых транзакций. Сеть биткойнов состоит из людей, использующих бесплатное программное обеспечение с открытым исходным кодом для обновления публичной книги между собой. По сути, это просто сложный способ обновления эквивалента распределенной электронной таблицы Google друг с другом, без централизованного сервера. Правительства, пытающиеся запретить людям делать это, равносильны запрету на распространение информации, и поэтому это намного сложнее, чем сказать банкам сообщать или блокировать определенные типы транзакций.

Эта технология бросит вызов правительствам, и многие из них дали и будут сопротивляться ей. Они могут выделять ресурсы правоохранительных органов для борьбы с действительно незаконной деятельностью (отслеживание основных криптовалютных платежей, связанных с серьезными преступлениями), но, вероятно, будут испытывать трудности с попыткой сохранить контроль над доброкачественными транзакциями. Они могут использовать анализ в цепочке, чтобы попытаться отслеживать транзакции, они могут обеспечить контрольную точку наблюдения вокруг криптовалютных бирж, они могут блокировать банки в своей юрисдикции от взаимодействия с любыми криптовалютными биржами, и в крайнем случае они могут налагать драконовские наказания на людей за использование программного обеспечения с открытым исходным кодом для обновления публичной книги между собой. Между тем, разработчики продолжают находить способы сделать сеть биткойнов более частной и обойти некоторые из проблем, которые могут быть поставлены на ее пути. Есть также некоторые монеты, специфичные для конфиденциальности, к которым люди также могут прибегнуть.

Так или иначе, эти различные типы цифровых денег или валюты явно находятся в нашем будущем в той или иной форме. В зависимости от того, где мы живем, и выбора, который мы делаем, мы с большей вероятностью испытаем некоторые, чем другие, начиная от биткойнов до корпоративных стабильных монет и цифровых валют центрального банка.

Доказательство чего-либо

Темой, популяризированной биткоином, является термин «доказательство работы».

Концепция была изобретена различными способами криптографами в конце 1990-х годов, в том числе, в частности, доктором Адамом Бэком в форме «Hashcash» — денежного механизма для сокращения спама по электронной почте и атак типа «отказ в обслуживании», заставляя их иметь небольшие вычислительные затраты.

Белая книга Сатоши Накамото по биткоину ссылалась на работу Бэка и использовала доказательство работы в качестве одного из его основных аспектов.

В настоящее время различные цифровые активы расширили эту концепцию в виде «доказательства доли», «доказательства истории», «доказательства передачи», «доказательства сжигания», «доказательства пространства» и так далее. Существует множество попыток сохранить дефицит цифровых сетей.

В любой форме деньги являются доказательством чего-либо. В этом разделе рассматриваются три популярных примера доказательства работы, доказательства доли и доказательства силы.

Активы, подтверждающие работу, создаются или извлекаются из горнодобывающей деятельности. Активы Proof-of-stake создаются путем разбиения проекта на части и продажи некоторых из этих частей другим. Активы Proof-of-force, или фиатная валюта, создаются правительствами и их назначенными коммерческими сторонами (держателями банковских лицензий).

Доказательство работы

Когда мы возвращаемся назад и смотрим на пример камней rai, они были хорошо поняты среди своих пользователей как мощный механизм доказательства работы. В дополнение к высокому соотношению запасов к потоку, пока современные технологии не вмешались в это, каждый камень является неоспоримым доказательством того, что потребовалось огромное количество работы, чтобы создать его и поместить его туда, где он есть.

Команда молодых людей должна была проехать сотни миль до другого острова, добывать камень с древними инструментами, привезти многотонный каменный блок обратно на своих деревянных лодках, а затем вырезать его и переместить на место на своем родном острове. Объем работы, который требовался для этого, ограничивал поток (новое годовое предложение) и поддерживал высокое отношение запасов к потоку в течение длительного времени. Чем больше камень, тем больше работы потребовалось, чтобы произвести его и доставить туда.

Золото, конечно, исторически является лучшим примером доказательства работы, и оно выдержало испытание временем, не похоже ни на что другое. После кропотливого поиска месторождений золота требуется огромное количество механических усилий, чтобы переместить тонны земли на граммы золота, а затем его приходится перерабатывать в чистом виде. Каждая золотая монета или золотой слиток представляет собой буквально тонны камня, перемещенного и отсортированного, а золото сопротивляется деградации лучше, чем другие элементы. Земная кора состоит менее чем из 0,0000004% золота, по сравнению с более чем 28% для кремния, более 8% алюминия и более 5% железа. Несмотря на то, что наша технология совершенствуется, и мы становимся лучше в поиске и извлечении золота, у нас заканчиваются самые простые месторождения, и поэтому это продолжает становиться все труднее, что компенсирует нашу улучшающуюся технологию.

По сути, доказательство работы — это просто доказательство того, что работа была выполнена. Поскольку работа по своей природе скудна, мы склонны признавать доказательство работы как доказательство ценности, но только в том случае, если готовый товар, о котором идет речь, обладает свойствами денег. И это важное различие; мы не платим за неденежные товары или услуги в зависимости от того, сколько труда на них ушло; мы платим за них в зависимости от того, сколько полезности они нам предоставляют.

Другими словами, нечто похожее на трудовую теорию стоимости не относится к коммунальным товарам, но применимо к денежным благам.

Это связано с тем, что участники рынка, естественно, будут пытаться арбитражировать любой товар, который приобретает денежную премию выше того, что он предлагает с точки зрения его полезной стоимости. Денежные блага, которые не требуют труда, неизбежно воспроизводятся и обесцениваются (таким образом, оставляя только те, которые требуют работы в качестве надлежащих денег), тогда как товары без денежной премии не стоит воспроизводить бесконечно. В принципе, когда дело доходит до денег, большой объем работы по производству единицы и устойчиво высокое отношение запасов к потоку — это, по сути, одно и то же. Это требование работы — это то, что поддерживает высокое соотношение запасов к потоку товара, и любой товар, который не может поддерживать высокое соотношение запасов к потоку перед лицом постоянно развивающихся технологий, в конечном итоге терпит неудачу как деньги. Только самые скудные денежные средства могут поддерживать постоянную денежную премию над своей полезностью, потому что эта денежная премия постоянно вызывает попытки обесценивания.

Для биткоина новый блок транзакций производится в среднем каждые десять минут, и содержит криптографический хэш блока перед ним, который соединяет блоки для формирования цепочки. Требуется работа (вычислительная мощность компьютера), чтобы решить эту головоломку и найти новый блок, который подходит. Блокчейн в конечном итоге представляет собой длинный участок блоков, хэшированных на предыдущих блоках, что является доказательством того, что был проделан большой объем работы. Копии блокчейна распространяются и постоянно обновляются на десятках или сотнях тысяч компьютеров по всему миру.

Транзакция, распознаваемая цепочкой, становится по существу неизменной, поскольку она похоронена под тысячами хэшированных блоков и широко распространена на этих глобальных компьютерах.

И поскольку биткойн имеет гораздо больший сетевой эффект, чем большинство других криптовалют, атаковать сеть гораздо дороже, чем атаковать большинство других криптовалют. Это, наряду с тем фактом, что сеть узлов достаточно децентрализована, и денежно-кредитная политика (или, точнее, первоначальная политика распределения монет) не может быть реально изменена, это то, что сделало биткойн способным накапливать постоянную премию за твердые деньги, которую другие криптовалюты испытывали трудности с поддержанием. Однако, по большому счету, ему все еще всего тринадцать лет.

У меня есть длинная исследовательская статья о доказательстве работы биткойна и потреблении энергии здесь.

Proof-of-Stake

Proof-of-stake — это система, похожая на акционерный капитал, в соответствии с которой держатели актива определяют, как этот актив функционирует. Другими словами, каждая монета может служить голосом за сеть.

Подобно доказательству работы, мы можем перевести его обратно в аналоговые примеры. В частности, доказательство доли обычно используется в корпоративной собственности. Чем больше количество акций компании, которой вы владеете, тем больше у вас есть оснований для избрания членов совета директоров для управления компанией, а также поддержки или отклонения предложений акционеров. Если вы или группа лиц, которые следуют за вами, можете контролировать 51% акций, вы эффективно контролируете всю компанию.

Аналогичным образом, некоторые блокчейны использовали этот подход. Вместо того, чтобы добывать монеты с реальными ресурсами, пользователи создают новые монеты, подписывая транзакции в качестве валидатора. Чтобы быть валидатором, пользователи должны доказать, что у них есть определенное количество монет. Некоторые из попыток цифровых денег до биткойна использовали подобные стратегии, а многие из попыток после биткойна используют их в форме блокчейна.

Однако, в отличие от корпораций, блокчейны proof-of-stake требуют круговой логики. Корпорации используют внешнюю организацию (агента по передаче и регистратора), чтобы отслеживать, кому принадлежит каждая акция. В блокчейнах с доказательством доли это похоже на корпорацию, действующую в качестве собственного трансфер-агента и регистратора; держатели монет определяют состояние регистра, а регистр — это то, что говорит о том, кто такие держатели монет.

Поэтому системы proof-of-stake должны быть «всегда включены», чтобы функционировать, и они очень сложны. У них нет присущего им потенциала аварийного восстановления, если блокчейн переходит в автономный режим, потому что создание альтернативных копий блокчейна не имеет затрат, и нет никакого способа определить «реальный» блокчейн, кроме как по соглашению основных сторон (так называемая форма управления), если он восстанавливается из этого автономного состояния.

В отличие от этого, системы доказательства работы представляют собой реестры с децентрализованными и автоматизированными агентами передачи и регистраторами. Держатели монет не определяют состояние регистра, а майнеры — через расход энергии. Система доказательства работы не основана на круговой логике; даже если весь блокчейн отключается, может быть перезапущен, потому что самая длинная цепочка может быть идентифицирована и продолжена.

Другими словами, блокчейн proof-of-work похож на энергонезависимую память, а блокчейн proof-of-stake похож на энергозависимую память.

Еще один риск, связанный с системами proof-of-stake как в аналоговом, так и в цифровом мире, заключается в том, что они, как правило, со временем централизуются в олигополию. Поскольку это не требует постоянных ресурсов для поддержания вашей доли и ее роста с течением времени, богатство имеет тенденцию превращаться в большее богатство, которое они затем могут использовать, чтобы повлиять на систему, чтобы дать себе еще больше богатства и так далее.

Адам Бэк кратко описал это некоторое время назад:

Вы видите это с другими товарными деньгами, такими как физическое золото. Это система, которая работает, потому что деньги имеют ценность. Я думаю, что деньги, которые не имеют стоимости, в конечном итоге оказываются политическими по своей природе. Таким образом, люди, более близкие к деньгам, так называемому эффекту Кантильона, получат выгоду.

В частности, в цифровых системах еще одна проблема заключается в том, что доказательство доли в качестве консенсусной модели намного сложнее, чем доказательство работы, и подвержено большему количеству поверхностей атаки. Если цепочка доказательств доли разделяется или злонамеренно копируется, не само собой разумеется, какая цепочка является реальной, и это становится человеческим / политическим решением среди олигополистических участников канонизировать цепочку. Тем не менее, в системе доказательства работы реальная цепочка мгновенно проверяется, потому что по определению цепочка, которая следует за набором правил консенсуса узлов и которая имеет больше работы, является реальной.

Другими словами, что делает блокчейны proof-of-stake по своей сути похожими на справедливость, так это то, что они требуют некоторой формы постоянного управления, тогда как блокчейны proof-of-work (особенно те, которые достаточно децентрализованы, чтобы они не могли реально изменить свою денежно-кредитную политику) более похожи на товары. Эти различия могут быть преимуществами или недостатками в зависимости от того, что участники хотят от системы. Коллективное существование как цифровых товаров, так и цифровых акций, на мой взгляд, представляет собой новую новую эру для классов активов, и мы увидим, где они могут быть успешно применены.

У меня есть длинная исследовательская статья, которая включает в себя обзор доказательства доли здесь.

Proof-of-Force

Как описал Уоррен Мослер, основатель школы экономической мысли MMT, упомянутой ранее в этой статье, фиатная валюта в основном является доказательством силы, поэтому она может победить деньги доказательства работы в течение длительных периодов времени.

Спрос на государственные бумаги (или цифровые эквиваленты) создается государственными налогами на население, которые могут быть оплачены только в единицах этой бумаги. Неуплата налогов приводит к потере активов, тюремному заключению или, если сопротивление этим предыдущим последствиям, к расстрелу со стороны полиции. Системы доказательства силы убеждают или принуждают людей в их юрисдикции использовать более мягкие / обесценивающие деньги, устанавливая налоги, трения и другие препятствия на любые деньги, которые сложнее, чем их собственные, или в некоторых случаях прямо запрещая конкурирующие деньги, делая их уголовным преступлением их использование.

Конечно, доказательство силы существовало в течение тысяч лет, до изобретения фиатной валюты. Любой военачальник, королевство или империя, которые требовали некоторую дань от народов земли, которой они управляли, были знакомы с концепцией доказательства силы. Цель может быть для злонамеренных целей, или это может быть для благотворительных целей, чтобы обеспечить порядок для общества и собрать некоторый процент ресурсов на общее благо. Даже демократии используют доказательство силы в качестве организационного метода. Природа ненавидит вакуум, и люди последовательно объединяются в иерархии и социальные структуры. Другими словами, не каждый политик был похож на Калигулу; некоторые из них были больше похожи на Марка Аврелия или были избраны демократическим путем.

В большинстве эпох эта дань принимала форму товарных денег, таких как золото или другая добыча, которая уже была признана деньгами через доказательство работы. Тем не менее, в современную эпоху правительства исключили компонент доказательства работы из уравнения с помощью технологий (банковские системы и эффективные общенациональные системы связи), и поэтому, когда мы думаем о долларе, евро, иене и других фиатных валютах, они в основном представляют собой просто доказательство силы. Когда мы говорим, что доллар «подкреплен полной верой и кредитом правительства США», мы на самом деле имеем в виду, что доллар подкреплен способностью этого правительства собирать налоги любыми необходимыми средствами, включая силу (и поддерживаемый нефтедолларовой системой; способность правительства США поддерживать валютную монополию на ценообразование на энергию во всем мире).

Это звучит как гипербола, поэтому мы можем поместить его в контекст и немного набрать обратно. Даже Швейцария, известная своим сотнями лет геополитического нейтралитета перед лицом войны, по своей сути использует доказательство силы для сбора налогов в своей фиатной валюте. Таким образом, даже самое доброжелательное и ненасильственное общество, для наименее воинственных целей, по-прежнему использует этот механизм доказательства силы для обеспечения общественного использования своих государственных денег в качестве способа обеспечения правительства. В благоприятных условиях сила резко сводится к минимуму тем фактом, что люди голосуют за правительство или могут покинуть страну и отказаться от гражданства, если они не хотят играть по этим правилам, и, таким образом, могут выбрать набор правил другой страны, если эта другая страна впустит их.

Грубо говоря, если вы не платите налоги и в форме законного платежного средства, принятого правительством, вы в конечном итоге получаете стук в дверь от людей с оружием, и / или вам придется уйти и уйти куда-то еще. Это остается в силе до тех пор, пока законное платежное средство страны не сломается настолько, что большинство людей не сможет / не будет использовать его, и правительство не сможет обеспечить его использование с таким уровнем валютного бунта, который происходит во время гиперинфляций и почти гиперинфляций, в том числе во многих развивающихся странах в наше время.

С отношением акций к потоку, усредненным где-то между 5x и 20x в большинстве случаев, основные фиатные валюты имеют более высокое отношение запасов к потоку, чем большинство товаров, но более низкое отношение акций к потоку, чем биткойн и золото. Однако, в дополнение к умеренно высокому соотношению акций к потоку, фиатная валюта выигрывает от уникальной поддержки со стороны правительства, включая активную стабилизацию, чтобы попытаться снизить волатильность, что дает ей определенную степень стойкости.

У меня есть длинная статья, которая описывает процесс создания и уничтожения фиатной валюты.

Заключительные мысли: Мыслите нестандартно

Когда деньги меняются в обществе, это всегда кажется странным для людей, которые проходят через это.

Представьте себе, что вы тот, кто использовал раковины за деньги всю свою жизнь, как ваша мать, ваша бабушка и ваша прабабушка до вас. А затем, из-за взаимодействия с чужим народом, блестящие желтые и серые металлические круги с изображениями лиц на них начинают использоваться в качестве денег и, кажется, вытесняют ваши раковины. Иностранцы, с лучшими технологиями, могут, казалось бы, производить все раковины, которые они хотят (что обесценивает их), но их блестящие металлические круги сложнее сделать и, следовательно, кажутся неуязвимыми для девальвации.

Или представьте себе, что вы используете золотые и серебряные монеты в качестве денег всю свою жизнь, как ваш отец, ваш дед и ваш прадед, после тысячелетней глобальной истории использования этих вещей в качестве денег. А затем, из-за меняющихся технологий и правительственных мандатов, вы должны использовать листы бумаги, которые обеспечены золотом, и относиться к ним одинаково, и на самом деле незаконно владеть золотом. А затем они убирают привязку к золоту, и вы все равно должны продолжать использовать эти бумаги по той же стоимости, даже если количество этих бумаг, похоже, продолжает расти. Успешные документы, будучи активно управляемыми, как правило, довольно стабильны большую часть времени, даже если они ухудшаются в стоимости с течением времени.

И, наконец, представьте, что вы используете эти необеспеченные бумаги в качестве денег всю свою жизнь. Процентные ставки по этим бумагам сначала выше, чем ценовая инфляция, и они довольно стабильны с точки зрения покупательной способности из года в год, но со временем процентные ставки продолжают снижаться, пока они не станут значительно ниже преобладающего уровня инфляции, что означает, что вы теряете покупательную способность с течением времени, держа эти бумаги. А затем появляется какая-то анонимная сущность и создает интернет-деньги, которые работают с помощью шифрования и алгоритмов, которые вы не до конца понимаете, но, похоже, продолжают расти в пользователях и стоимости по сравнению с другими активами в течение более десяти лет. Никто не может заработать больше, чем заранее запрограммированное количество, его можно использовать для одноранговых внутренних или международных платежей, и его можно самостоятельно хранить и передавать легче и безопаснее, чем любые предыдущие деньги. Но затем у нас есть вопросы о его технических рисках, вопросы о том, могут ли правительства успешно предотвратить его распространение, вопросы о его волатильности и другие проблемы в этом направлении, которые могут привести к его стагнации или краху.

Что мы делаем в таких ситуациях?

Ну, я думаю, что первая рациональная вещь — это быть скептиком. Мы не можем просто погрузиться ва-банк во что-то новое, что люди считают деньгами.

На самом деле, честно говоря, поначалу мы, вероятно, можем игнорировать это, поскольку вероятность того, что какая-либо новая вещь станет деньгами, низка. Довольно редко в истории человечества появляется новая серьезная форма денег. Но затем, если он не исчезнет и действительно продолжит выживать от нескольких просадок на 80% + в течение более десяти лет до все больших и больших высот растущей монетизации, то реально нам нужно исследовать его, проверить его твердость и представить себе все способы, которыми он может потерпеть неудачу.

Если у нас есть опыт или интерес в этой области по той или иной причине, мы можем прыгнуть на нее быстрее, или мы можем заниматься своей жизнью и позволить ей продолжать расти, чтобы мы узнали больше о ней, а затем, возможно, купили немного и поняли ее. Если возникнут конкуренты, мы, вероятно, должны исследовать некоторые из них, посмотреть, как они себя ведут, и понять различия. И тогда со временем мы можем в основном позволить рынку ответить на наши вопросы за нас. Мы можем держать сумму этих новых денег, которая имеет смысл для нашего профиля риска, и позволить им цениться (или нет) с течением времени.

Если его не ценят, то это отвечает на множество вопросов, и мы рисковали очень мало. Если он действительно растет, то мы продолжаем наблюдать, как этот актив получает все большую и большую денежную премию. Затем он, как правило, становится собственностью большего количества людей и становится большим процентом того, чем мы владеем, потому что он растет в цене быстрее, чем другие наши активы. Из-за закона Грешема он не будет легко расходоваться слишком часто, а вместо этого будет иметь тенденцию накапливаться и тратиться только тогда, когда это необходимо или в нишевых обстоятельствах для его платежных свойств, подобных резервуару. Подавляющее большинство участников будут рассматривать его как долгосрочный финансовый актив. Если он станет очень большим и доминирующим, а его волатильность со временем снизится, его использование в расходах, вероятно, возрастет.

Глядя на долгосрочную перспективу, становится ясно, что деньги будут становиться все более цифровыми. Вопрос в том, станут ли безгосударственные одноранговые активы на предъявителя, такие как биткойн, постоянно важной версией денег, стоимостью в триллионы долларов рыночной капитализации, или созданные государством CBDC или регулируемые государством корпоративные стейблкоины будут основным путем вперед? И в той мере, в какой они сосуществуют друг с другом, какую долю рынка мы можем ожидать от каждого из них? Это тема, которую я продолжу анализировать с течением времени.

Завершая эту статью, я вернусь к более раннему примеру использования биткойнов в качестве платежа за самообеспечение для афганских женщин и девочек почти десять лет назад. Алекс Гладштейн задокументировал то, что стало с некоторыми из них:

Некоторые из женщин сохранили свои биткойны с 2013 года. Одним из них был Лалех Фарзан. Махбуб рассказала мне, что Фарзан работал на нее сетевым менеджером, и в свое время в Citadel Software заработал 2,5 BTC. По сегодняшнему обменному курсу заработок Фарзана теперь будет стоить более чем в 100 раз больше среднего афганского годового дохода.

В 2016 году Фарзан получала угрозы от талибов и других консерваторов в Афганистане из-за ее работы с компьютерами. Когда они напали на ее дом, она решила сбежать, уехав со своей семьей и продав их дом и активы, чтобы заплатить брокерам, чтобы взять их на предательскую дорогу в Европу.

Как и тысячи других афганских беженцев, Фарзан и ее семья путешествовали пешком, на машине и поезде за тысячи миль через Иран и Турцию, наконец, добравшись до Германии в 2017 году. По пути нечестные посредники и обычные воры украли все, что они привезли с собой, включая их драгоценности и наличные деньги. В какой-то момент их лодка потерпела крушение, и еще больше вещей опустилось на дно Средиземного моря. Это трагическая история, знакомая стольким беженцам. Но в данном случае что-то было по-другому. Несмотря на все это, Фарзан смогла сохранить свой биткойн, потому что она спрятала семя в своем биткойн-кошельке на кусочке крошечной, безобидной на вид бумаги. Воры не могли взять то, что не могли найти.

Это пример того, как биткойн транспортирует стоимость через границы в условиях, когда золото и наличные деньги потерпели бы неудачу. Это можно сделать с помощью мобильного телефона, USB-накопителя, листа бумаги, облачного хранилища или даже просто заучив наизусть начальную фразу из двенадцати слов.

Независимо от того, преуспеет ли сеть биткойнов в конечном итоге или потерпит неудачу в долгосрочной перспективе, этот глобальный распределенный реестр, подкрепленный доказательством работы, явно является формой денег, и ее стоит понять.

Источник